В этой части серии мы разберем, что такое доходность свободного денежного потока (FCF yield)
FCF yield = Свободный денежный поток на акцию / Текущая цена акции
Что показывает данный показатель?
В общих чертах, чем меньше данный показатель, тем менее привлекательна компания с точки зрения инвестиций. Это означает, что инвесторы получают меньшую отдачу на свои вложения. Высокий показатель означает, что компания генерирует достаточно кэша, чтобы удовлетворить все свои обязательства (включая выплату долга и дивиденды).
FCF yield: pitfall
Несмотря на то, что многие компании могут выплачивать дивиденды как процент (иногда даже все 100%) из свободного денежного потока, не стоит считать этот показатель, как прокси дивидендной доходности.
Стоит различать свободный денежный поток на компанию (Free Cash Flow to Firm) и свободный денежный поток на акционеров (Free Cash Flow to Equity). Из Free Cash Flow to Equity, как раз, и выплачивают дивиденды. Если у компании большая долговая нагрузка, ее FCF yield может быть высоким, тем не менее сам Dividend yield может быть близок к нулю.
Разберем на реальном примере: "Мечел"
Считаем Свободный денежный поток по упрощенной формуле:
Денежный поток от операционной деятельности – кап. затраты
Необходимые строки можно найти в отчете о движении денежных средств (ОДДС) за 2018 год
Приобретение основных средств являются капитальными затратами для "Мечела"
FCF за 2018 = 68 118 – 5 472 = 62 646 руб.
Так как капитал Мечела состоит из обыкновенных акций и привилегированных (416,3 млн и 138,8 млн соответственно), то будем учитывать средневзвешенную цену, равную 78 руб.
Следовательно, FCF per share = 62 646 / 551,1 = 112,9 руб. FCF yield = 112,9 / 78 = 1,447, то есть 44,7% доходности.
Тем не менее, отметим, что у Мечела высокая долговая нагрузка (~ 6 Net Debt/EBITDA), поэтому сейчас он платит дивиденды только держателям привилегированных акций (20% от Чистой Прибыли) и не платит ничего держателям обыкновенных акций.
Именно поэтому, сравнивая компании между собой, стоит смотреть не только на FCF yield, но и на уровень закредитованности.
Резюмируя вышесказанное:
- FCF yield показывает доходность свободного денежного потока, доступного всем инвесторам компании
- высокий FCF yield – это хорошо (сравнивать лучше доходности компаний из одной отрасли).
- FCF yield может быть высоким, но из-за высокой долговой нагрузки дивидендная доходность может быть низкой или вообще нулевой
