Про рынок и кризисы
После того как российские акции попробовали расти, центробанки объявили о невиданных вливаниях ликвидности, а конгресс США голосует по пакету поддержки экономики на $4 трлн (20% ВВП США), уже многие заговорили об отскоке вверх на рынках акций. Падать все устали.
Но на самом деле я хочу сказать о том, что не все так просто и ряд индикаторов говорят о том, что падение будет глубже, нежели сейчас, в США и соответственно и в России. Например вот соотношение прибылей компаний (красная линия) и S&P индекса (зеленая):
Судите сами:
- Рынок США упал менее чем на 40%, в то время как в любую рецессию (ситуацию когда рост ВВП отрицательный) он падает на 40-50%, а в депрессию (спад на 203 года) падает и на 60-80%. По данным по безработице и событиям уже никто не сомневается, что в США во 2-3кв будет -4..-10% рост ВВП, так что мы ещё не на дне
- Ритейл покупает. Посмотрел на данные брокеров в США. Реальное дно — это когда люди от рынка, извините, блюют. Мы пока не там
- Пакет поддержки не принят, потому что его задерживают демократы. Это отличный способ для них показать беспомощность Трампа в борьбе с вирусом в преддверии выборов, ссылая на непроработанность мер и ущемление интересов отдельных групп населения (своего электората)
- Меры по предоставлению ликвидности от ФРС США — это восстановление ликвидности, а не накачка: при падении рынков на 30% сгорели не меньше $5 трлн, ведь акции и облигации упали, было много маржин-коллов
- Деньги, которые дают, не лечат проблему структурно: деньги от правительства просто дадут средства на чрезвычайные дела и снизят долги американцев, но в то же время тысячи бизнесов типа развлечений, туризма, разного рода услуг, ресторанов итп будут с нулевой выручкой копить долги и обнулят инвестиции. В итоге денег станет больше, а товаров и услуг меньше, что означает инфляцию к концу 2020 года
- Компании теряют доходы и отменяют байбэк. В итоге, с рынка акций США уходит крупнейший покупатель!
Таким образом, рецессия никуда не девается, и следующие 3 месяца новости по экономике обещают быть жесткими.
Какие последствия несет в себе поддержка экономики?
Давайте перечислим:
- Госдолг. В целом госрасходы = 20% ВВП — это путь к колоссальным дефицитам для США: правительству придется гораздо больше занимать ($4 трлн вместо $1 трлн в 2019 году при общем госдолге около $21 трлн), а долг США за 2-3 года со 100% ВВП вырастет до 150%. Чтобы бороться со стремительным ростом долга, придется поднимать налоги, а деньги сейчас есть только у корпораций
- Значит, налоги вырастут, и акции в США будут медленнее восстанавливаться в 2021-2023. Новый президент США и его подход к этой проблеме определят выигравших и проигравших, но очевидно что сейчас в проигрыше простые люди и малый бизнес, а обвинять выгодно крупный бизнес и миллиардеров, «зажравшихся на байбэках»
Что это значит в контексте выборов и будущего акций?
Сейчас рынок будет внимательно следить за тем, как по итогам выборов будут распределяться деньги между обществом, государством и корпорациями: итог рецессии и коронавируса — это огромные деньги потраченные на поддержку базовых расходов и упавшие инвестиции, и при этом колоссальный госдолг. Также это частный сектор с большими долгами — судите сами, сейчас запретили банкротить малый бизнес, но если он в пострадавших отраслях, то он просто будет копить долг, т.к. выручка падает или обнулилась.
С этим всем нужно будет что-то делать и важны решения, которые будут содержаться в предвыборных программах кандидатов.
- Вирус консолидирует общество примерно как 11 сентября, и ответ на него — главная тема выборов. Сейчас демократы и республиканцы будут бороться за то кому направить экстренные $4 трлн, чтобы на этом сыграть: демократам выгодно говорить, что Трамп спасает корпорации и не думает о простых людях
- Инфляция. С учетом того, что пойдут сбои поставок а на людей посыплются деньги от правительства, они будут их тратить… но при этом инвестиции бизнеса надолго заморозятся, а расходы будут в тех секторах, которые от вируса в основном не страдают. Это приведет к тому, что номинально всем раздадут денег, но потом придет инфляция и гособлигации США под 1% на 10 лет станут неинтересны без фокусов ФРС (и ФРС их придумает — например начнет ссужать под 0.25% под госбумаги). Минфин США вероятно выпустит 100-летние бонды пока ставки около 0.8%
- В итоге, спрос инвесторов сместится на акции и золото, т.к. эти активы выигрывают от инфляции. А со временем ФРС поднимет ставки (ставки все-таки должны быть выше инфляции), и в итоге P/E компаний который раньше был 22х, сейчас 16х, будет падать к 10х-15х
Соответственно, если вы инвестируете на рынке акций США, будьте осторожны и не спешите покупать любимые голубые фишки, сначала оцените кто из них хорошо вписывается в сценарий инфляции, повышенных налогов на бизнес (это коснется тех, у кого маржа прибыли выше всех), отсутствия байбэка
