21 июля состоится опорное заседание ЦБ РФ, на котором будет повышена ставка (это консенсус). Насчет шага идет дискуссия, но большинство склоняется к 50 б.п. до 8%.
Мы считаем также, что ставка будет повышена до 8%, а сигнал останется жестким, т.е. ЦБ скажет, что он допускает возможность повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях для возвращения инфляции к 4%.
Почему все ждут повышения
- Инфляция в июне с сезонной корректировкой в годовом выражении (SAAR) составила 6.4%. В мае была 4.9%. Т.е. 2 месяца подряд она складывается выше целевого уровня Банка России в 4%.
- За последние 3 мес. (апрель-июнь) инфляция SAAR составила ~5%. Это основная инфляция, на которую смотрит ЦБ. И она тоже выше уровня в 4%.
- Оперативные данные говорят, что кредитование в июне оставалось высоким, а за ним и спрос, дефицит рабочей силы никуда не ушел, рубль ослабел на 10%, а цены на зерно и мясо вырастут на фоне более слабого урожая в 2023 году.
Почему не +100 б.п.
- Об этом хорошо написали Твердые цифры здесь и здесь. Если сказать кратко вывод: по итогам июня, текущая инфляция не складывается выше прогноза ЦБ в 4.5-6.5% на конец года, а инфляция SAAR в июне и инфляционные ожидания ниже исторических, когда ЦБ прибегал к более широкому шагу.
- Ещё один аргумент написан в свежем докладе об инфляции от ЦБ, где он отметил, что устойчивые компоненты инфляции остаются около целевых 4%, а все ускорение в "шумных" категориях.
Какая реакция может быть у облигаций
- На сегодняшний день, доходности коротких ОФЗ уже заложили повышение на 75-100 б.п. ОФЗ с погашением через год торгуется с доходностью 8.26%, а через 2 года с 9.02%.
- Поэтому, в случае повышения на 50 б.п. и сохранения жесткого сигнала, мы можем увидеть стабилизацию на рынке бондов. И дальнейшее ценообразование будет зависеть от оперативных данных в будущие 2 мес. до заседания 15 сентября.
- Но исключать риск более превентивных мер нельзя, и если ЦБ повысит ставку на 75-100 б.п. с сохранением жесткой риторики, то на рынках облигаций продолжится падение цен.
- На стратегии облигаций в рамках подписки мы подготовились к любому решению ЦБ в эту пятницу. Присоединяйтесь!
