На прошлой неделе Циан представил отчет по итогам 2024 г. на уровне ожиданий, а также возобновил торги на Мосбирже после паузы из-за обмена расписок на российские акции.
Второе полугодие 2024 г. было сложным для рынка первичной недвижимости — это отразилось в замедлении темпа роста выручки от лидогенерации, но спрос на рынке вторичной недвижимости поддержал динамику выручки ЦИАН.
В этом посте поговорим подробнее о том, как дела в бизнесе, про важные корпоративные события, а также прогнозы по фин. результатам компании.
Подробнее о результатах за 2024 год
• Выручка в 2024 г. выросла на 12% г/г до 13 млрд руб. на фоне роста выручки от размещения объявлений (вторичная недвижимость) на 23% г/г до 7 млрд руб. и роста выручки от медийной рекламы на 38% г/г до 1 млрд руб.
Выручка от лидогенерации (первичная недвижимость) снизилась на 5% г/г в связи со снижением платежеспособного спроса на фоне отмены массовой льготной ипотеки и высоких процентных ставок.
• EBITDA выросла на 15% г/г до 3 млрд руб., а рентабельность выросла с 24.0% в 2023 г. до 24.7% на фоне снижения доли в выручке маркетинговых и ИТ-расходов, а расходы по оплате труда г/г практически не изменились в % от выручки. В результате этого, общие опер. расходы как % от выручки г/г снизились.
• Чистая прибыль выросла на 47% г/г до 2.5 млрд руб. на фоне роста рентабельности EBITDA, а также роста прочего финансового дохода.
• Свободный ден. поток (FCF) вырос на 19% г/г до 3 млрд руб. На конец года чистая денежная позиция составила 9.2 млрд руб., что составляет ~22% капитализации (долга у компании нет).
Важные корпоративные события
• Обмен акций: В результате корпоративной реструктуризации были обменяны 16.6 млн акций кипрского холдинга CIAN PLC на акции российской компании МКПАО Циан в соотношении 1:1 (что составляет 80% free-float CIAN PLC). Оставшиеся 20% free-float CIAN PLC могут быть выкуплены напрямую или повторно предложены акционерам к обмену (повторная оферта на обмен).
• Обратный выкуп: Одновременно с запуском торгов компания планирует провести обратный выкуп акций объемом до 3 млрд руб. (~19% free-float). При этом как заявляет менеджмент, необходимости в выкупе может не быть, решение о выкупе может служить сигналом инвесторам.
• Дивиденды: После завершения корпоративной реструктуризации Циан готов рассмотреть возможность выплаты дивиденда за счет накопленных ден. средств. Это будет зависеть от фин. показателей компании, рыночных условий и регуляторных ограничений. Рассмотрение выплаты назначено ближе к концу года. По нашим оценкам, выплата спец. дивиденда может составить до 25% див. доходности, но после этого див. доходность значительно снизится.
Прогноз по компании
• Согласно консенсус-прогнозу в 2025 г.
— Выручка может вырасти на 25% г/г до 16 млрд руб.
— EBITDA может вырасти на 22% г/г до 3.9 млрд руб.
— Чистая прибыль может вырасти на 15% г/г до 2.8 млрд руб.
— FCF может вырасти до 3.5 млрд руб. (FCF yield составит 9%).
• По оценкам менеджмента к 2027 г. ожидается:
— рост выручки в 2 раза по отношению к 2024 году до 26 млрд руб. (CAGR 26%) за счет улучшения монетизации платформы, а также реализации отложенного спроса в условиях снижения процентных ставок (ближе к 2026-2027 гг.)
— рост рентабельности EBITDA до 30-40% (с 25% в 2024 году).
Взгляд на компанию
Мы смотрим на компанию осторожно. Считаем, что в долгосрочной перспективе акции компании могут быть интересны, однако текущее положение рынка недвижимости оказывает давление на финансовый результат Циан. Мы ожидаем постепенного восстановления рынка недвижимости ближе к концу 2025 - началу 2026 гг. по мере снижения ключевой ставки. После этого на фоне реализации отложенного спроса на первичную недвижимость, начнет расти и лидогенерация у Циана, а за ней и выручка от первичного рынка недвижимости.
