Позавчера мы стали свидетелями прорыва сопротивления в золоте, которое, на мой взгляд, является многообещающим. Ниже я хочу поделиться кусочками размышлений на эту тему:
— Как мы помним, полгода золото падало, и лишь в последние 2 месяца начало попытки выкупа вверх.
— Что изменилось за это время? — Многие инвесторы переосмыслили сроки инфляции: поняли, что она может быть 4-5% ещё не меньше года, а возможно и дольше.
— О продолжительности инфляции и ее завязке на избыточные сбережения заговорили крупнейшие фонды, в частности Bridgewater.
Некоторые возразят: постойте, сейчас же идет рост % ставок и снижение QE — какое золото?
При ближайшем рассмотрении можно заметить, что конкретно сейчас эти аргументы не работают, чуть позже окажутся в игре, а в перспективе 6-8 мес. снова уйдут на второй план:
— Сейчас огромное кол-во инвесторов были в шорте 10-летних treasuries. При этом QE до конца 2021 будет больше, чем чистые заимствования Минфина США. В итоге, стал возможен шорт-сквиз, который помог золоту в последнюю неделю.
— С другой стороны, уже месяц идет мощный жор в золотодобытчиках (Полюс +40-45%), и это сильный аргумент в пользу того, что инвесторы уже поверили в рост золота. Об этом же говорит WGC.
— И real yield по 10-леткам Treasuries достигает -1,25%, что соответствует золоту около $2000.
Что дальше с учетом высокой инфляции и действий ФРС?
Я считаю, что как только Минфин США утвердит план заимствований на 1-2 кв. 2021 с учетом дефицита бюджета и инфраструктурных расходов, доходность 10-леток пойдет к 1,8-2%, что снизит реальную доходность в долларе до минус 0,85-1%.
В итоге золото скорректируется резко, и суперважно, куда оно придет: если оно снизится на ретест падающего тренда (что не противоречит оценке золота при реальной доходности -0,9%) но не пробьет его, я бы считал рост золота к $2000 окончательно подтвержденным.
Потому что:
— В 2022 США ждет замедление экономики и обсуждение налогов (что надавит на длинные ставки).
— Рост инфляционных ожиданий продолжится, т.к. текущие ожидания в 2,65% контрастируют с инфляцией выше 4% на весь 2022 (уже не за счет нефти, но за счет роста аренды и зарплат в секторе услуг).
— С окончанием зимы есть высокие шансы на коррекцию в энергоносителях.
— Займы Минфина США конечны. Окей, пополнят TGA, займут на дефицит, но потом такого давления продаж в Treasuries не будет… а у ФРС есть стимулы концентрировать QE на длинном конце кривой.
В итоге мой вывод — ралли в золоте началось, и инвесторы уже купили на него билет, закупив золотодобычу. Коррекция зимой может стать последним шансом успеть в этот тренд. А покупка прямо сейчас может стать болезненной краткосрочно.
Подозреваю, не все согласны с таким прогнозом, но история нас рассудит...
GOLD IS DEAD. LONG LIVE GOLD
