Всех приветствую! Давно не писал в публичный канал. Решил поделиться важным фактором для нашего рынка, который не вижу, чтобы широко обсуждался – приближающаяся или уже идущая рецессия (только в 4 источниках нашел, и это не инвестбанки).
Делюсь мыслями:
1. Рецессия объявляется задним числом, и есть вероятность, что мы уже в ней. В 1-м квартале был спад реального ВВП кв/кв (не г/г!), во 2-м кв опережающие индикаторы показывают что-то вроде флета (хорошо в апреле-мае и плохо в июне), а с учетом текущих трендов в третьем может стать хуже.
2. Рецессия = хуже результаты компаний, но ниже ключевая ставка. Для ряда активов ставка важнее, чем слабые результаты одного года или полугодия, поэтому в них возможен рост даже внутри рецессии, особенно по ходу реализации снижения ставки.
Признаки рецессии
Промышленный PMI в июне обновил минимум, теперь это похоже на уже довольно продолжительный спад деловой активности в среднем по всей экономике. В стройке и автопроме спад давно и очевиден, но другие сектора своим ростом это вытягивали – теперь не вытягивают.
Данные PMI подтверждаются совершенно другим источником – индикатором бизнес климата ЦБ. Он остается в положительной зоне только за счет позитивных ожиданий, а текущие оценки говорят о спаде выпуска уже несколько месяцев.
Также прямые индикаторы – динамика потребления электроэнергии, перевозки грузов – обычно тесно коррелируют с динамикой ВВП, и там также увеличивается спад. Более детально расписывал это в отчёте для наших клиентов.
Рецессия - это SELL не для всего
Очевидный трейд рецессии – покупка ОФЗ средней дюрации. Думаю, в длинной уже overcrowded трейд, много фондов с плечами на длинные ОФЗ наоткрывали, есть риск высокой волатильности. Также рынок может отдавать приоритет среднему сроку в логике: более резкое снижение ставок из-за рецессии = потом дольше будут высокие ставки.
В акциях также есть и квазибонды (ни для кого не секрет, это Транснефть, МТС, Интер РАО), и бизнесы, сильно зависящие от ставки. Но здесь нужно точечно рассматривать каждый: зависимость зависимости рознь. Хороши будут те, для кого некритичен один плохой год, т.е. не приведет бизнес в состояние Мечела или Сегежи, когда в будущем даже на хорошей конъюнктуре весь денежный поток будет уходить в обслуживание долга.
Мы выпустили два исследования внутри нашей подписки: первое — с обоснованием и сроками возможного объявления рецессии, а второе — с логикой, как рынок будет реагировать (на основании исторического опыта, как менялись оценки в подобной макро ситуации).
Инвестиционный портфель уже сформирован в этой логике и остались лишь небольшие корректировки – присоединяйтесь, вместе проще проходить тяжелые времена на рынке!
