Сегодня поговорим про Fix Price. Последний раз мы упоминали о компании в 2023 г. Тогда было видно, что компания теряет трафик, операционная рентабельность бизнеса снижается. Мы предполагали, что это связано с ростом популярности маркетплейсов. Спустя время посмотрим, как изменилось положение дел у компании.
Что с бизнесом?
• Fix Price управляет сетью магазинов фиксированных цен на товары повседневного спроса (FMCG). Набор позиций сильно пересекается с ассортиментом на маркетплейсах. В условиях резкого роста популярности последних, розничные непрод. магазины ощутили на себе отток трафика (это же характерно и для магазинов формата дрогери).
• По данным агентства Ромир, за последние 5 лет доля покупателей, приобретающих товары FMCG только в офлайн-магазинах, сократилась с 66% до 18%. Доля тех, кто совмещает онлайн и офлайн покупки за тот же период выросла с 34% до 82%.
• Как мы уже говорили, мы связываем слабые результаты Fix Price в последние годы с вышеописанным фактором. Темп роста выручки снизился со среднегодового 29% в 2019-2021 гг. до 7% в 2023-2024 гг. В 1 кв. 2025 г. рост составил всего 4% г/г в основном за счет инфляции чека. Компания сократила темпы открытий новых магазинов и демонстрирует слабые результаты на уровне сопоставимых продаж. 14 кварталов подряд (с 4Q21 по 1Q25) компания теряет трафик на фоне растущей конкуренции маркетплейсов (cм. график ниже).
• EBITDA за 2024 г. снизилась на 1.5% г/г до 53 млрд руб., рентабельность снизилась с 18.6% до 17.0%. В 1 кв. 2025 г. рентабельность снизилась до 13.7% против 13.9% в 1 кв. 2024 г. Причина снижения рентабельности — рост расходов на персонал, опережающий рост выручки. Этот фактор давит на весь ритейл и компании других секторов, при этом под бОльшим ударом те игроки, у кого рост выручки в разы ниже роста издержек (для Fix price ситуация с ускоренным ростом расходов усугубляется проблемами на уровне трафика).
• В начале мая появились новости, что Fix Price начнет продавать крепкий алкоголь. Присутствие спиртных напитков на полке магазина, по мнению экспертов, может увеличить выручку в два раза.
При этом аналитики считают, что из-за специфики Fix Price спиртные напитки будут торговаться близко к минимальным розничным ценам (а значит будет низкая маржинальность). Также целевая аудитория сети не является основным потребителем алкоголя, поэтому Fix Price вряд ли сможет конкурировать с более крупными торговыми сетями.
Ожидания аналитиков
• Согласно консенсус-прогнозу в 2025 г.
— Выручка может вырасти на 10% г/г до 348 млрд руб.
— EBITDA может составить 53 млрд руб. (+0% г/г)
— Дивидендная доходность в следующем году может составить 12% к текущей цене.
Возможная редомициляция
• В декабре 2024 г. Fix Price plc, зарегистрированная в Казахстане, объявила о создании в РФ нового юрлица АО "Фикс Прайс", во владение которого недавно перешла операционная компания в России (ООО "Бэст прайс"). 20 июня компания созывает ГОСА по одобрению конвертации ГДР Fix Price plc в обыкновенные акции в пределах до 25% акционерного капитала.
• Это позволит провести корпоративную реструктуризацию. АО "Фикс Прайс" получит листинг на Мосбирже, а держатели ГДР Fix Price в периметре РФ смогут обменять свои расписки на акции новой компании АО "Фикс Прайс".
• В дальнейшем листинг на Мосбирже позволит инвесторам в юрисдикции РФ владеть российскими акциями (сейчас расписками могут торговать только квалифицированные инвесторы) и беспрепятственно получать дивиденды.
Взгляд на компанию
Слабые результаты последних периодов показывают, что тренд на рост популярности покупок онлайн (особенно на маркетплейсах) негативно повлиял на бизнес Fix Price (компания не может предложить такой же широкий ассортимент по конкурентным ценам).
Низкий рост среднего чека и отток трафика будут приводить к дальнейшему замедлению роста выручки. Это вместе с расходами на персонал может способствовать дальнейшему снижению рентабельности по EBITDA. В настоящий момент не считаем инвест-кейс компании интересным.
