Сейчас мы выведем в кэш часть портфеля (30%). Последние две недели на рынке складываются аномально - несмотря на позитивный внешний фон, рост в нефтегазовых акциях незначительный, а компании внутреннего рынка и экспортеры сильно падают, хотя для них рост нефти - это тоже косвенный позитив (ниже бюджетные риски, т.е. ниже риски повышения налогов и новых заимствований в ОФЗ).
В связи с этим, исхожу из того, что рынок постепенно начинает отыгрывать уход от сценария мирных переговоров.
Политическая логика - из-за затягивания войны в Иране откладываются мирные переговоры. Каждый дополнительный месяц отложенных переговоров будет давить на ожидания участников рынка, т.к. вне мирного сценария рынок остается с реалиями - рецессия в экономике, сохранение санкций, сохранение инфляционных рисков из-за глобально растущей инфляции. Также силен нарратив, что на выборах в Конгресс (ноябрь 2026) республиканцы потеряют большинство, у Трампа станет меньше политической силы и далее вероятность мирного сценария падает.
Пока конфликт затягивается, а экономика снижается, будет идти давление на рынок акций: для компаний внутреннего рынка из-за снижения российской экономики, а для экспортеров из-за падения глобального спроса.
При этом затягивание войны в Иране увеличивает риски глобальной рецессии, т.е. спада спроса на все, включая и энергоресурсы (из-за остановок производства, снижения деловой активности).
Несмотря на глобальный позитив от роста мировых цен на нефть и даже временного снятия санкций, наш рынок остается очень слабым. Обычно, когда на большом позитиве рынок не растет или даже падает, это говорит о слабости рынка, и на отсутствии нового позитива рынок впоследствии падает. Вероятно, идет постепенный распад вероятности мирного сценария в глазах участников рынка по вышеописанной логике.
Дальнейшие шаги
Если конфликт в Иране будет завершен в ближайшее время (апрель-июнь), мы будем возвращаться в позиции в акциях.
Также, триггером возвращения может стать изменение политики ЦБ - если вместо осторожного снижения ставки они приступят к более быстрому снижению к 12% и ниже, это даст импульс и экономике, и оценкам компаний, тогда даже в условиях продолжения СВО мы сможем вернуться к росту.
В случае дальнейшей слабости рынка возможны еще шаги по снижению доли акций в портфеле.
