Вчера компания Henderson провела звонок с аналитиками и инвесторами, где представила результаты за 2023 г.
Результаты были ожидаемо сильными. Далее мы подробнее поговорим о них и дадим свой актуальный взгляд на акции компании.
За счет своей стратегии Hendeson удается показывать сильную динамику роста бизнеса
— Во 2П 2023 г. выручка выросла на 37% г/г. до 9.8 млрд руб., а по итогам всего 2023 г. — на 35% г/г до 16.8 млрд руб., что было выше наших ожиданий на 3% (наш прогноз — 16.2 млрд руб.). Такая динамика главным образом обусловлена ростом торговой площади на 21% г/г и ростом плотности продаж на 1 кв. м. на 20%.
— На конец 2023 г. общая торговая площадь выросла на 21.1% г/г до 48.8 тыс. кв. м., что было на уровне наших ожиданий (наш прогноз — 49.1 тыс. кв. м.), в главным образом в результате обновления салонов (25 переоткрытий в новом формате с бОльшей площадью и 2 новых салона в обновленном формате). Подробнее о стратегии роста бизнеса Henderson за счет обновления салонов мы писали здесь и здесь.
— Благодаря обновлению салонов выручка салона с 1 кв. м. выросла 20% г/г до 341 тыс. руб./кв. м., что было выше нашего прогноза на 3%. LFL продажи при этом выросли на 27% г/г.
— Дополнительный вклад в рост общей выручки (3% роста выручки) внес стремительный рост онлайн-выручки — на 40% г/г. Доля онлайн-продаж в общей выручке составила 8.2% против 7.9% в 2022 г.
— Во 2П 2023 г. валовая прибыль выросла на 33% г/г. до 6.6 млрд руб., а за весь 2023 г. — на 35% г/г до 11.5 млрд руб. Фактическое значение было на уровне наших ожиданий в размере 11.2 млрд руб. Валовая рентабельность выросла с 68.1% в 2022 г. до 68.5% в 2023 г. (наш прогноз —69.0%).
— За 2П 2023 г. EBITDA (IFRS 16) выросла на 31% г/г до 3.8 млрд руб., а за весь 2023 г. — на 33% г/г до 6.4 млрд руб., что было на уровне наших ожиданий в 6.3 млрд руб. Рентабельность EBITDA снизилась с 39% в 2022 г. до 38% в 2023 г. По мнению менеджмента компании такой уровень рентабельности будет сохраняться и далее, что соответствует нашим прогнозам.
— На конец 2023 г. коэффициент чистый долг/EBITDA (IFRS 16) составил 1.2х, что открывает возможность к выплате дивидендов (по див. политике значение должно быть меньше 3.0х).
Согласно див. политике, за 2023 г. будут выплачены дивиденды в размере 50% от чистой прибыли за год, но не менее 25 руб./акцию. Мы ожидаем, что за 2023 г. компания выплатит 28.5 руб./акцию (что дает 4.7% див. доходности к текущей цене).
Взгляд на компанию: считаем акции Henderson интересной долгосрочной инвестицией
Компания ожидаемо продемонстрировала высокие темпы роста выручки и EBITDA по итогам года. Все идет по плану: Henderson удается расширять торговую площадь за счет обновления форматов салонов и увеличивать при этом плотность продаж, поддерживая высокий уровень рентабельности.
Акции компании остаются интересной долгосрочной инвестиций (целевая цена доступна клиентам нашего сервиса). Мы ожидаем, что на горизонте ближайших двух лет фин. результаты компании продолжат расти двухзначными темпами, и цена акции планомерно будет идти к своему справедливому уровню (который будет расти с ростом доходов). От компании не стоит ждать высоких дивидендов, так как приоритет для нее — рост, а чтобы расти, нужно инвестировать. То есть в настоящий момент основной драйвер роста акций — сильные результаты. Через 2-3 года, когда динамика роста бизнеса замедлится, для инвесторов будут важны дивиденды.
Также важно понимать, что на пути к целевым значениям в акциях Henderson может быть повышенная волатильность из-за невысокой доли free float.
