Итак, в этой статье я покажу вам приемы защиты портфеля, которыми пользуюсь сам, а также постараюсь дать некоторый контекст о том, когда ими уместно пользоваться и какие предпочтительны.
Начну с того, что вообще я понимаю под приемами защиты:
- приемы защиты — это действия, направленные на снижение потерь портфеля в периоды, когда фондовый рынок трендово не растет — т.е. или продолжительно снижается (от 1–2 недель до 3–4 месяцев), или показывает большие скачки волатильности/резкие провалы;
- под приемы защиты подходят (1) частичный или полный выход в кэш, (2) хеджирование за счет шорта, (3) покупка защитных активов и (4) выбор более устойчивых позиций.
Подвид защиты (4) — покупка более устойчивых акций (например, это покупка бумаг с большим дивидендом перед дивсезоном или покупка экспортеров в периоды роста валюты = такие активы тоже падают с рынком, но раза в 1.5х-2.х медленнее).
Кому вообще нужна защита? Как правило, защита нужна инвесторам, у которых есть портфель (который по правилам нужно держать год, а то и больше — ведь активы в нем развиваются, и лишь со временем их цена вырастет).
В чем ее эффект? Как нетрудно догадаться, эффект защиты в том, что вы теряете меньше денег, и в периоды, когда рынок падает, часть позиций приносят вам плюс. Далее вы их закрываете и можете купить больше акций дешевле и расти дальше с удвоенной силой.
За апрель 2022 эффект защиты на моем портфеле был таков: до 28 числа рынок был -16%, а мой портфель только -2%.
Переходим к делу
Как понять, что нужно защищаться? Для того чтобы перейти к защите, как правило, мы оказываемся:
- либо в ситуации перекупленности рынка (когда рынок параболически растет 6–8 сессий подряд, и нам указывают на это индикаторы теханализа). Это означает, что, может, у нас с вами и хорошие акции, но они выросли слишком быстро, и последует откат;
Здесь уместно свериться с индикатором RSI (relative strength index) на дневном интервале — значения выше 80, как правило, отражают умеренный перегрев.
- либо в ситуации, когда есть риск развития какого-то внешнего шока (например, на старте COVID был риск, что COVID окажется тем, чем он и оказался… но был и шанс что это будет не серьезнее, чем птичий грипп). Также с Донбассом, Крымом, событиями 11 сентября в США и другими ситуациями, ставящими многие бумаги на рынке под риск распродаж.
Такие вещи понятны из новостного фона, и пока они не наступили (или на первом отскоке вверх после обрушения на 5–7%), лучше сразу подумать о том, с какой величиной риска вы идете в этот омут с головой.
Как выбрать момент? Как правило, любая защита (сокращение позиций, шорт акций или фьючерсов, покупка защитных активов), это по своей сути небольшая спекуляция. Посудите сами:
- если вы режете портфель акций, то потом хотите их откупить пониже (т.е. на короткий срок ставите на их падение);
- если вы шортите, то конечно же хотите, чтобы ваш шорт был прибылен, и затем, когда вы его закроете, пусть все только растет;
- и наконец, если вы покупаете что-нибудь вроде валюты, золота или ETF на волатильность, то и тут вам важно, чтобы жареный петух клюнул рынок — и тогда уже ваши защитные активы подорожают.
Отсюда важный вывод: хедж или защита — это направленная ставка на короткий период. В ней есть свой риск (убытков или упущенной прибыли). Почти всегда такая ставка направлена против долгосрочного тренда в вашем изначальном портфеле.
Поэтому чтобы в нее пойти, нужно выбирать момент (защитные активы покупать дешево и заранее / если же продавать или шортить, то логично использовать для этого плюсовый день и какие-то свои наработки и индикаторы, как в примере ниже) — так ваши шансы не получить убыток растут.
Приведу пример сделки
28 апреля в подписке IH я шортил Сбербанк, используя фьючерсы, исходя из следующей логики:
- у меня есть портфель, который не хочется распродавать: куплено то, что нужно и по хорошим ценам (например, Газпром со средней около 209Р);
- на майских ждем новых санкций от Европы, на них вероятна негативная реакция рынка. Обсуждаются отдельные санкции к Сберу;
- рынок в целом слабый, всю весну любил падать в ответ на негатив: на таком логично, что за ростом следует как минимум коррекция;
- фундаментальная оценка Сбера по оценке команды аналитиков IH сейчас 126Р за акцию, это одна из слабых бумаг.
Как был выбран кандидат и момент для этой сделки:
- я убедился, что Сбер хуже 70-80% других акций исходя из соотношения текущей цены и справедливой оценки. По нему нет дивидендов;
- я дождался, что RSI по Сберу превысил 70 (на М60), и нарисовалась так называемая “дивергенция” между ценой и RSI;
- график подошел к одной из “Фиб” — уровней по Фибоначчи, отмеренных от начала последнего большого снижения.
Обычно я смотрю на графики с таймфреймом М60-М120 (часовые и двухчасовые), чтобы отловить быстрые изменения в рынке (или найти момент для спекуляции)/ дневные графики для управления позицией, а недельные для открытия новых инвестиционных позиций.
Дивергенция — ситуация, когда график цены обновляет максимум, а график RSI рисует максимум ниже (см. точки 1 и 2 на графике).
Далее, как вы видите, последовало снижение (за точкой 2), и позиция размером в 10% капитала быстро дала почти +0,8% на портфель. Что тут важно отметить:
- (очень важно) когда вы поймали такое быстрое движение, лучше всего хотя бы половину его отфиксировать — в этом случае прибыль у вас в кармане, а инвестиционный портфель продолжает жить, и рано или поздно принесет вам свою часть прибыли;
Многие жадничают и теряют прибыль, не понимая, чего они ждут дальше. Но бывают и исключения: я решил на майские оставить себе подстраховку.
- (не менее важно) если бы СБЕР перерос мою стартовую точку, было бы важно фиксировать убыток (или часть) и снова на часовом графике искать вход — иначе одна неудачная спекуляция может перерасти в жирный неконтролируемый убыток;
Важно иметь границы трейда (например, бюджет риска = 0,4–0,8% убытка на портфель на 1 сделку = допустим, вы зашортили Сбер на 10% портфеля, и он прошел 4% против вас).
- обычно дивергенция по RSI работает хорошо, давая 1–2% форы (движение, которое часто удастся забрать, а дальше все может развалиться — цена снова уйти вверх, к примеру. Тут уже все решит, угадали ли вы с рынком).
Тем не менее, 1–2% форы это круто, т.к. уменьшает ваш средний убыток от неудачных попыток и увеличивает среднюю прибыль.
Далее давайте поговорим про разные типы защиты.
Тип 1 — Шорт индекса или бумаг
Самое простое — если ждешь, что рынок будет падать, то можно подстраховывать себя шортом индекса Мосбиржи или РТС:
- по сути, это ставка на то, что в индексе есть всякое, а в твоем портфеле только лучшие из лучших. Тогда если все повалится, индекс упадет сильнее;
- кроме того, такая ставка делается моментально, фьючерсы на индексы ликвидны. Это намного оперативнее, чем продавать свой портфель.
Соответственно, если вы умеете подбирать момент для игры на понижение и видите те или иные риски, можно смело действовать.
Как правило, я сам использую шорт до 40% от полной стоимости портфеля (это помогает падать примерно вдвое меньше, чем рынок). В то же время, я ставлю на рост — то есть допускаю, что я ошибся и все вырастет.
Более сильный способ — это поиск наиболее переоцененных фундаментально и волатильных бумаг (в индексе вы шортите многие акции “незаслуженно”). Вы сами знаете — бывает Газпром -2%, а Тиньков -8%. Соответственно, такой шорт помогает порой даже в дни минуса по рынку быть в плюсе, но:
- шорт должен быть диверсифицированным (т.е. лучше не 2 бумаги по -12%, а 5 бумаг по -6% на каждую). Это снижает риск ошибок и дает вам больше шансов попасть в самую убитую акцию на снижении;
- выбирая акции, смотрите и на фундаментал, и на теханализ, и на новостной фон. Триангулируйте;
- не открывайте и не закрывайте все сразу. Лучший момент шортить для секторов бывает разным. На выходе также: какие-то ваши позиции сыграли, а какие-то нет.
Тип 2 — Покупка защитных активов
Этот тип поведения — самый мудрый. Угадать то, что сильно упадет, всегда непросто. А вот знать, что растет в периоды волатильности, — не так уж трудно (все бегут в одни и те же активы).
- Кэш. Да, когда все валится, кэш стоит на месте. Суперкороткие гособлигации можно отнести сюда же.
- Treasuries. В периоды распродаж они могут чуть-чуть набирать в цене.
- Золото. Растет в периоды нездоровой инфляции (когда экономика замедляется, прибыли акций идут вниз, а инфляция бумит, как в 1 кв. 2022). И в острые фазы войн от 1 дня до 1–2 недель (правда, потом это быстро смывается и важно фиксировать прибыль).
- Валюта. Хороший актив (например, в падение на COVID я держал до 40% в валюте), правда, убедитесь, что на него есть спрос. Сейчас с capital controls в России невозможно бегство нерезидентов, и поэтому валюта не подскакивает на шоках.
Сейчас в связи с кризисом на Украине и эмбарго защитой может служить нефть (фьючерс на Brent) — в случае жестких ограничений он может вырасти и сильно помочь нашему с вами портфелю.
Что тут крайне важно: покупка надежности (пусть цена на нее сильно не вырастет) — это путь сохранения капитала. Чтобы потом купить по отчаянным ценам у отчаявшихся людей. Это — путь королей.
Тип 3 — выбор более устойчивых позиций
Ну и скажу пару слов про устойчивые позиции: тут речь о том, чтобы взять акции, которые сильнее рынка или не в рынке:
- Сильнее рынка. Очевидно, есть 3–5 акций или отрасль, которые как-то выигрывают от происходящего. Они обычно не сильно падают;
- Неликвид. Порой шоки обходят стороной акции, где нет толпы. Происходит это так: сначала о них никто не вспоминает, и они невредимы (допустим, Акрон). А потом если весь рынок обваливается, они разом догоняют, обваливаясь волатильно.
Обобщение
В целом, работа с риском — это ключевая область управления портфелем:
- аналитики скажут, какие акции могут сильно вырасти или каким что грозит, и что тогда будет с их ценой;
- политики говорят о том, что якобы будет;
- теханализ тоже что-то теоретически сообщает…
Но вот в чем штука: мы не знаем будущего, и умелый управляющий должен просчитывать несколько сценариев и свой план. Часто защита (или решение не брать весь возможный риск) — необходимая часть плана. Применяйте инструменты защиты с умом:
- защитные активы — это наши с вами резервы (платные в виде упущенной выгоды, если рынок убежал вверх);
- шорт набора отдельных слабых акций на 30% — это возможность обгонять рынок даже если он растет (лонг сильных даст больше прибыли, нежели убыток по слабым);
- шорт индекса — это возможность быстро выйти из рынка.
В комментариях напишите, работаете ли вы как-то с риском и интересно ли вам было бы этому научиться.
