Top of mind
- Кажется, все радуются выходу с карантинов. Действительно, скоро экономики начнут массово запускаться и это поддержит спрос на сырье. But the bad news are — все призводители работают не на полную мощность и затоварены сырьем, поэтому как это не контринтуитивно, с запуском экономик цены на нефть, сталь и прочее скорее всего не вырастут, а продолжат идти «вправо», т.е. колебаться на текущих уровнях или даже снижаться
- Ценовые индикаторы в Европе говорят о снижении цен производителей на 2.5-3%. Это дефляция
- Люди меняют привычки, выйдя с карантина. В Китае люди ходят на работу в будни… но в выходные траффик на 80% ниже нормы. В этом контексте non-food ритейл ждут большие проблемы, а вместе с ним и коммерческую торговую недвижимость. Я жду дефолты в недвижимости и ритейлерах, массовые увольнения без восстановления после снятия карантина
- Интересная мысль -конкуренция за сбережения: сейчас корпорации занимают на долговом рынке чтобы как-то выживать, а правительства — чтобы финансировать массированные программы госрасходов, которые латают дыру в ВВП. В этом контексте на кредитном рынке полно заемщиков, и нет столько инвесторов сколько нужно — именно поэтому необходимо QE — деньги от центробанков фактически позволяют всем заемщикам получить кредит. У этого есть прямое следствие — корпоративные деньги стали дороже на несколько %, т.е. государство по сути «подвинуло» других заемщиков на рынке облигаций
- Интересная особенность рецессии — то что она одновременно во всем мире. МВФ получил заявки на помощь от полмира. Спрос упал везде, поэтому рецессия обещает быть тяжелой: в прошлые кризисы disaster настигал одну экономику и потом это перебрасывалось на другие, но сейчас упали все одновременно и внешний спрос не поможет ни одной стране — каждому придется выживать самостоятельно
Сырье и валюта
Золото начинает играть возврат к fundamentals. Ближайшая цель снижения = $1660. Напомню, я считаю что в ближайшие пару недель желтый металл будет корректироваться к $1600 — уровню обоснованному текущими % ставками (UST-10Y=0.7%) и инфляционными ожиданиями (1.25% на 10 лет). Почему так мало инфляции, спросите вы? — все дело в том, что в период рецессии инфляция будет оставаться 1-2 года отрицательной, что сглаживает среднюю. Думаю CPI по США в апреле-мае будет -3%..-5% в годовом исчислении, т.е. цены снизятся.
Это не означает что инфляции не будет в будущем, но как показывают предыдущие рецессии, когда экономика замедляется, цены падают и золото тоже — и лишь на сочетании факторов (государство делает QE + спрос начал восстанавливаться) оно набирает бычий тренд. Соответственно, я думаю золото в краткосроке сходит вниз, а с горизонтом на год вперед вновь начнет набирать после падения. Текущий вынос вверх обусловлен спекулятивными факторами — нехваткой физического золота, например. Но эта паника уляжется и цена вернется к fundamentals.
Нефть пока торгуется в неопределенности: на $27.5 сильная поддержка, от которой делаются отскоки вплоть до $29-$31, но при прохождении ее вниз следующие цели это $26.3 и $24.9. По смыслу — сейчас локальный суперизбыток, который вероятно сохранится несколько недель, поэтому тренд скорее вниз. Но т.к ситуация выправляется (чем больше избыток, тем больше прекращения добычи), то упасть на $25 (если вообще падать) логично в ближайшие пару недель, чтобы уже через месяц снова ехать вверх на волне сокращений и выхода с карантина.
Рынок акций РФ
В свете происходящего с нефтью, нашему рынку логично пойти дальше вниз, проторговавшись на текущих цифрах сколько-то. Большинство бумаг по нашим оценкам не имеют выраженного апсайда или даунсайда кроме нефтяных компаний (down) и нескольких экспортеров (up).
При прочих равных если все не дорого но и не дешево, логично рынку в целом медленно сползать, перетекать капиталу между отраслями. В такой ситуации наш рынок будет ходить за мировыми тенденциями, может повторить пролив нефти на $25-26, движ вверх или коррекцию в S&P.
- Соответственно, самое время быть long/short с потенциалом добора лонгов ниже: акции есть неплохие, но снижения рынка им не миновать
- Золотодобытчики сохраняют тенденцию к росту, но думаю скорректируются на 5% прежде чем его продолжить
Рынок облигаций РФ
Судя по риторике регулятора, ставка будет понижена на 0.5% в 1 половине года. Это сулит 3-5% роста длинным ОФЗ.
Удачи в торгах!
