Мы уже не раз писали, что сектор здравоохранения — безопасная гавань для инвестора как во время рецессии, так и перед ней. 1 кв. 2022 года был полон сюрпризов для рынка, так как рынок увидел рекордное кол-во снижений гайденсов многих компаний, в результате чего индекс сократился на 20% от максимумов.
Поэтому мы решили посмотреть, как показали себя компании во время тяжелого 1 кв. 2022 года, и оценить их будущую перспективу в портфеле инвестора.
В сегодняшнем посте мы расскажем, что:
- финансовые результаты сектора здравоохранения продолжают радовать инвесторов;
- фармацевтика проявила свои защитные свойства во время падения S&P 500;
- макрокартина вокруг сектора не позитивна для акций.
Крупные компании показали рост выручки
В качестве исследуемых компаний мы выбрали 7 крупных по капитализации из сектора, половина из которых есть в нашей аналитике: J&J, Pfizer, Merck, AbbVie, Bristol-Myers Squibb, Eli Lilly и Sanofi.
Источник: Seeking Alpha, расчеты Invest Heroes
Наибольший рост по выручке показали компании, которые помимо базовых препаратов занимаются и лекарствами от COVID-19. В нашем списке это Pfizer, Merck и Eli Lilly. Их рост показал двухзначные темпы в отличие от классической фармы.
Все компании, так или иначе связанные с COVID-19, побили прогнозы аналитиков по выручке. При этом классическая фарма в лице J&J и AbbVie отчиталась чуть ниже консенсуса.
Маржа по EBITDA также показывает рост
Почти у всех компаний из списка рост EBITDA обогнал рост выручки.
Источник: Seeking Alpha, расчеты Invest Heroes
Исключением стал J&J, который прекратил деятельность по развитию вакцины от COVID-19, а также Sanofi, у которого финансовые результаты в Индии значительно ухудшились. AbbVie сохранил свою маржу, а у всех остальных игроков она выросла.
Отраслевой ETF показал лучшие результаты, чем индекс S&P 500
С начала года отраслевой ETF на сектор фармацевтики (IHE) обогнал с начала года индекс S&P 500 на 12,7%. Хотя сам ETF с начала года в цене не изменился.
Источник: StockCharts
Источник: StockCharts
Краткосрочно акции фармацевтики смотрят вниз
В прошлом году инвесторы больше всего любили акции фармкомпаний, которые разрабатывают вакцины, например, Pfizer или Moderna. 1 кв. 2022 года также был ознаменован вспышкой COVID-19 в США и Китае, что привело к значительному росту продаж вакцин и новым локдаунам.
Однако сейчас мы видим затухание как кол-ва новых случаев, так и интереса к теме вируса:
Источник: Worldometer
Источник: Google Trends
Вторым фактором стало падение реальных доходов граждан США. В целях экономии денежных средств граждане могут частично отказаться от страховок или перейти на самые базовые варианты. В результате чего большинство дорогих терапий станет недоступно для части населения.
Источник: FRED
AbbVie теперь не имеет существенного апсайда
Ранее мы открывали инвестиционную идею в акциях AbbVie, которую в рамках подписки закрыли в +30% за 4 месяца.
По результатам 1 кв. 2022 года компания отчиталась в рамках наших ожиданий.
Выручка AbbVie составила $13,54 млрд (+4% г/г) против нашего прогноза в $13,8 млрд, что было на уровне наших ожиданий.
EBITDA компании составила $6,77 млрд (+7,1% г/г) против нашего прогноза в $6,4 млрд, что также соответствует нашим ожиданиям.
У компании еще остались драйверы роста финансовых результатов, но текущая цена акции полностью их учитывает:
- Недавний запуск препарата Skyrizi для лечения псориатического артрита, а также ожидаемое одобрение FDA препарата для лечения болезни Крона также должны стать важными факторами роста в долгосрочной перспективе.
- Тенденции раннего запуска препарата Rinvoq при атопическом дерматите и псориатическом артрите весьма обнадеживающие, по словам менеджмента. Ожидается, что во 2 кв. 2022 года коммерческий доступ и количество платных рецептов значительно увеличатся.
Однако высокая инфляция и стоимость фрахта бьют по маржинальности бизнеса AbbVie, в результате чего мы пересмотрели валовые затраты компании в 2023 году с 26% до 28% от выручки и понизили целевую цену акций компании.
Вывод
Сектор здравоохранения, как мы и писали ранее, показал свои защитные свойства во время падения широкого индекса акций. Однако макрокартина сектора сейчас не радужная. Хайп вокруг вакцин COVID-19 проходит, а снижение реальных доходов может повлечь за собой переход на более дешевые варианты страховых полисов.
Также в рамках нашей аналитики большинство акций сектора (но не все) находятся в статусе HOLD, то есть они не позволят заработать много в долгосрочной перспективе.
