На текущий момент признаков здорового восстановления китайской экономики не наблюдается как по внутренним причинам Китая, так и по стагнации промышленности у основных торговых партнеров.
Сектор недвижимости в Китае является одной из основных отраслей в стране, на которую приходится около 20% ВВП, включая смежные отрасли. В целом у китайских граждан на данный момент низкий уровень доверия к девелоперам. В 2023 году новые выданные ипотечные кредиты за вычетом погашений в 2.5-3 раза ниже среднего уровня с 2013 года.
Китайские девелоперы также продолжили снижать инвестиции в новую недвижимость, несмотря на то, что весь 2022 год инвестиции и так падали. Начатое строительство также рухнуло в прошлом году, а новые старты так и не восстановились до нормального доковидного уровня, и находятся примерно на 50% ниже нормы.
Вместе с этим:
Инфляция стала нулевой. Рост составил +0.0% г/г в июне против +0.2% г/г в мае. Цены производителей снизились на 5.4% г/г в июне против 4.6% г/г в мае на фоне падения цен на сырье и слабого внутреннего и внешнего спроса.
PMI в производственном секторе в июне составил 49 пунктов, то есть производственный кластер в Китае сократился м/м, и снижение идет уже 3 месяца подряд.
Экспорт в июне сократился на 12.4% г/г. Двузначными темпами сократился экспорт в США, Японию и ряд стран ЕС. Импорт сократился на 6.8% г/г, отражая слабость внутреннего спроса. Обе величины ускорили падение по сравнению с маем.
Однако совокупное финансирование экономики побило ожидание аналитиков. Общий кредит в июне составил 3 трлн юаней против консенсуса в 2.3 трлн юаней, значение удвоилось по сравнению с маем.
И даже на таких слабых результатах ВВП Китая вырос в 1 кв. на +4.5% г/г (+2.2% м/м), а во 2 кв - на +6.5% г/г (+0.8% м/м).
В связи с этим, для поддержания плана государства по росту ВВП в 2023 году на 5% г/г требуются дополнительные стимулирующие меры.
Китай, видя достаточно высокую вероятность неисполнения своего прогноза по росту ВВП в 2023 году, начинает активизироваться в сторону создания новых стимулов поддержания роста экономики.
Из уже предпринятых мер:
Низкая инфляция в Китае и дефляционные тренды в промышленной инфляции позволили НБК (ЦБ Китая) снизить короткие ставки (от 1 дневной до 1 месячной) на 10 п.п., скорее всего длинные ставки также снизятся на 10 п.п.
Аналогично, НБК разрешил крупнейшим банкам страны снизить ставки по депозитам, что поддержит маржу банков и простимулирует инвестиции.
Из более незначительных мер - точечная поддержка электромобилей. Китай объявил 6-месячное субсидирование EVs преимущественно в сельских регионах, где со стороны государства будут предоставлены дополнительные субсидии на покупку электромобиля. В ряде крупных городов субсидия составляет около 5000 юаней на 1 EV. Но тут скорее сами производители EV участвуют в ценовых войнах с Tesla. В среднем в мае около 25% всех EV объявили о снижение цен на более, чем 10 000 юаней.
Текущие принятые меры не могут поддержать рост экономики Китая в полной мере, поэтому различные аналитические агентства и чиновники предлагают новые пакеты мер стимулирования.
Основные обсуждения идут по поводу мер поддержки строительной отрасли, так как она занимает большую часть экономики страны. Каких-то конкретных предложений в этой сфере нет, но скорее всего будет предложено льготное кредитование и рефинансирование ипотек в государственных банках по более низким ставкам.
Также риторика НБК дает понять, что Китай не будет ужесточать ДКП, и политика останется мягкой.
На фоне падения китайских индексов многие аналитические дома снижают прогнозы по китайским акциям, что вызвано, в первую очередь, небывалым оптимизмом в отношение восстановления Китая (многие прогнозы в начале года были выше прогнозов самого Китая), а также преждевременном зимнем ралли в акциях Китая.
Мы думаем, что это создает дополнительное окно возможностей терпеливым инвесторам, так как ситуация в экономике Китая куда лучше, чем в остальных развитых странах, а политика смотрит в сторону стимулирования, а не ужесточения.
Мы считаем, что самым перспективным сектором в Китае является технологический сектор во главе с Alibaba, JD и Tencent.
Во-первых, все эти компании ориентированы на потребителя и бизнес, а потребитель в Китае еще не проявил себя в полной мере. В Китае граждане активно накапливают сбережения рекордными темпами, особо не тратя деньги. Мягкая политика НБК позволяет сделать кредит более доступным, а сбережения менее выгодными, что в среднесрочной перспективе простимулирует как бизнес, так и население тратить больше.
Во-вторых, технологический сектор наконец-то выпал из опалы властей на фоне необходимости стимулирования экономики. Премьер-министр Китая Ли Цян недавно встречался с представителями крупных компаний сектора и похвалил их, назвав "первопроходцами эпохи" и призвав все уровни правительства усилить их политическую поддержку. А Национальная комиссия по развитию и реформам выступила с заявлением, высоко оценив роль интернет-компаний в поддержке экономики. Особенно выделили заслуги Alibaba и Tencent.
В-третьих, каждая из этих компаний имеет драйверы для роста:
Tencent - самая крупная технологическая компания в Китае с большим кол-вом сервисов, занимающих 1-2 места по популярности в стране. Tencent выигрывает от восстановления рекламного рынка и рынка видеоигр в Китае, а также активно оптимизирует структуру затрат, что помогает компании ударными темпами наращивать EBITDA.
Alibaba - самая крупная e-commerce площадка Китая. Помимо того, что мы ожидаем восстановления расходов потребителей с конца 2023 года, что напрямую поддержит финансовые результата холдинга, компания имеет и драйверы роста в виде вывода сегментов бизнеса на рынок в виде отдельно торгуемых компаний. Первый на очереди - Alibaba Cloud.
JD - вторая самая популярная e-commerce площадка Китая. Менеджмент компании показывает высокий уровень эффективности в оптимизации структуры издержек, что позволит компании и дальше показывать х2 прирост EBITDA при скромном росте выручки. на фоне пока еще слабого потребителя.
