Цены на нефть снизились с $73/барр. в июле до $64/барр. на 1 декабря (на 14%). Предполагаем, что снижение цен было связано в основном с ростом избытка предложения нефти на мировом рынке нефти.
Профицит на рынке нефти вырос с 1.0 млн барр./сутки (мбс) в среднем в 1 полугодии 2025 г. до 3.0 мбс в июле-октябре 2025 г. Рассмотрим, когда в будущем рынок нефти может опять перейти к дефициту.
В 2026 г. ожидаем сохранение профицита на рынке нефти
Ожидаем, что в 2026 г. рост добычи нефти будет превышать рост спроса и на рынке сохранится профицит. Это связано с ростом добычи нефти в странах ОПЕК+. В сентябре 2025 г. страны ОПЕК+ досрочно завершили выход из добровольных ограничений добычи на 2.2 мбс.
С октября 2025 г. ОПЕК+ начал постепенно возвращать на рынок еще 1.65 мбс (по 0.137 мбс в месяц). Ожидаем, что с среднем профицит на рынке нефти вырастет с 1.9 мбс в 2025 г. до 2.9 мбс в 2026 г.
После выхода из ограничения добычи в 1.65 мбс ОПЕК+ может остановить рост добычи нефти
С января по март 2026 г. ОПЕК+ планирует сделать паузу в увеличении добычи. Если с апреля 2026 г. ОПЕК+ продолжит убирать ограничение добычи нефти в 1.65 мбс, то свободные мощности стран ОПЕК (кроме РФ, Казахстана и Омана) снизятся с 3.2 мбс на октябрь 2025 г. до 2.2 мбс на декабрь 2026 г. Это минимальный уровень с 2022 г. ОПЕК+ может на этом остановить увеличение добычи нефти.
Сланцевая добыча нефти в США может начать снижаться при ценах на Brent ниже $60
Для окупаемости сланцевой добычи нефти в США нужны цены на нефть WTI около $61-63/барр. Это соответствует цене на нефть Brent около $65-67/барр. Сейчас цены на нефть Brent уже опустились ниже этого уровня ($63/барр.). В 2026 г. на фоне продолжительного профицита на рынке цены на нефть, вероятно, продолжат снижаться.
По данным S&P Global Commodity Insights и JPMorgan Chase, при ценах на нефть (WTI) на уровне $50-55/барр. добыча нефти в США может снизиться на 1 млн барр./сутки в течение года. Также на фоне низких цен на нефть ($60/барр. и ниже) рост добычи нефти в других странах, кроме ОПЕК+, может остановиться.
Спрос на нефть в мире может продолжить расти на 1 мбс в год в 2026-2028 гг.
В 2025-2026 гг. ожидается рост спроса на нефть в среднем на 1 мбс в год, до 105.2 мбс в 2026 г. (+1% гг/). Если в 2027-2028 гг. спрос на нефть продолжит расти такими темпами, то в 2027 г. спрос на нефть вырастет до 106.2 (+1% г/г), в 2028 г. - до 107.2 мбс. (+0.9% г/г).
Если при этом ОПЕК+ остановит рост добычи нефти и добыча нефти в США снизится, то объем добычи нефти в мире с декабря 2026 г. будет оставаться примерно на одном уровне (107.4 мбс). Тогда, по нашим расчетам, с учетом постепенного роста спроса рынок нефти, вероятно, может снова вернуться к дефициту в конце 2027 г. Предполагаем, что в декабре 2027 г. дефицит сможет составить 0.1 мбс, а в 2028 г. – в среднем 0.6 мбс.
Вывод
Базово мы ожидаем, что в 2026 г. на рынке нефти будет сохраняться профицит. Это будет давить на цены на нефть, и цены на нефть в 2026 г. будут примерно на уровне $60/барр. При низких ценах на нефть (Brent ниже $60/барр.) в 2026-2027 гг. инвестиции в добычу нефти в мире могут снизиться. При этом спрос на нефть в мире продолжает расти примерно на 1% г/г.
Предполагаем, что в такой ситуации цены на нефть могут снизиться ниже $60/барр. в 2026-2027 гг., а в конце 2027 г. – начале 2028 г. рынок может перейти к дефициту на фоне ограниченного предложения и цены на нефть начнут восстанавливаться.
