Многие сравнивают байбек с дивидендами, и здесь есть логика - в обоих случаях компания тратит накопленный кэш на повышение благосостояния акционеров. В случае дивидендов - напрямую через выплату им денег, а в случае байбека - через рост стоимости акций и потенциально более высокие дивиденды на акцию в будущем (т.к. акций становится меньше).
Но для компаний, которые торгуются по низкой оценке, я вижу байбек как более позитивное действие по сравнению с дивидендами. Во-первых, компания выкупает акции ниже фундаментальной стоимости, что в результате приводит к росту самой фундаментальной оценки (так происходит с покупкой любого актива по цене ниже справедливой, просто в случае с байбеком компания покупает сама себя по заниженной оценке у рынка). Во-вторых, при байбеке акционеры не платят налог на прибыль, который удерживается автоматически после получения дивидендов, что в долгосроке создает позитивный эффект сложного процента (это актуально для всех байбеков, не только для недооцененных компаний).
Также, важно влияние байбека на рыночный баланс спроса и предложения: если нет больших продавцов, эффект в виде роста цен акций может быть непропорционально больше байбека (условно, 1% байбека может привести к росту акций на 10%, т.к. дешево продавать никто не хочет, а без байбека не хватало активного спроса для роста котировок).
Напомню, кто прямо сейчас делает байбеки из популярных компаний:
- Самолет (в течение 2024 года не более 10 млрд руб, это 4.6% капитализации)
- Роснефть (до конца 2026 года не более 102.6 млрд руб, это 1.6% капитализации, но тут нюанс - компания пользуется байбеком гибко и включает его только на просадках, для стабилизации акций)
- Whoosh (до мая 2025 1.3% общего количества акций, но компания их не погасит, а включит в пул в рамках программы мотивации менеджмента)
- Тинькофф (ТКС) (до конца 2024 не более общего количества 10% акций)
- МТС (4.2% акций выкупает с дисконтом у иностранцев, т.е. не с Мосбиржи)
- Русал - изучает возможность байбека (нет уверенности, что это будут рыночные условия)
Чтобы оценить масштаб выгоды от байбека, нужно, конечно, понимать справедливую оценку компаний в текущих условиях, она должна быть существенно выше цены выкупа. Из вышеперечисленных почти все компании, по оценкам нашей команды, делают хорошие покупки.
