Всем привет! Недавно Uber опубликовал проспект эмиссии в преддверии IPO. Мы обратили внимание на некоторые факторы, которые в совокупности с данными Lyft дают представление о перспективах индустрии в целом.
1) Рентабельность всё ещё вопрос времени
Мы продолжаем видеть эффект масштаба на примере Uber. Рентабельность по EBITDA составила -16% по сравнению с -33% в 2017 году. При этом компания продолжает активно развиваться, несмотря на то, что она уже в 5 раз больше Lyft по основным показателям
2) Take-rate нащупал потолок?
Один из важных показателей для индустрии такси - take-rate. Это то, какую долю от стоимости поездки забирают себе в карман агрегаторы. Мы видим, что последние 3 года и Uber и Lyft неизменно повышали этот показатель, однако у Uber в 2018 рост был крайне незначительным: показатель почти не изменился от 26%. Примерно такое же значение мы видели у Lyft. Значит ли это, что на развитых рынках не стоит ожидать роста take-rate выше 26? Нет. Почему? Стоит обратить внимание на 2 фактора
1. У Uber около 50% gross bookings приходится на Америку и Канаду. Это означает, что половина заказов приходится на развивающиеся рынки, где take-rate меньше в связи с ранней стадией развития индустрии там. Поэтому мы считаем, что в Америке take-rate составляет около 30%
2. Lyft, который в основном работает в Северной Америке, последний год занимался активным демпингом на фоне скандалов у Uber, отбивая у последнего рынок. Поэтому ориентироваться на его показатели тоже не совсем надежно. Повторим, ожидаем take rate на уровне 30%
3) Как IPO Uber отразится на Яндекс.Такси?
Компания хочет разместиться по оценке $100 млрд и 8,9х EV/Sales. Это выше, чем сейчас торгуется Lyft: 7,6x. Мы считаем, что размещение может стать незначительным положительным катализатором, но многое зависит от конъюнкутры рынка. Lyft, успешно стартовав на рынке, затем упал на 28%. Несмотря на это, Яндекс рос в этот период.
Считаем, что у Яндекса есть потенциал роста не менее 10%.
