16 января Альфа-Банк собрал заявки на облигации, купон которых может расти при снижении ключевой ставки. Выпуск маленького объема (1 млрд руб.) и скорее всего ушел в одни руки.
Появление таких инструментов — хороший сигнал для рынка. В 2023 году был запрос на флоатеры (облигации с переменным купоном), а с помощью нового вида облигаций можно захеджировать эти позиции.
В чем суть механизма и что такое обратный флоатер
Покажем на примере нового выпуска АЛЬФАБ1Р11.
• Ставка первого купона установлена на уровне 12.9%, а ставки 2-12 купонов будут определяться по формуле: max (25.9% - R ; 12.9%), т.е. будет браться максимальное из двух значений, где R — это средняя КС за купонный период.
• Таким образом, при средней КС за год на уровне 13% достигается паритет. Такое значение мы можем получить в базовом сценарии в 2024 году.
• Когда средняя КС опустится ниже 13%, то ставка купона будет расти. Так, при R = 12%, купон составит 13.9%, при 11% купон составит 14.9% и тд.
• Т.е. в данной облигации, при снижении ставок, мы получаем рост купона — это и есть обратный флоатер. А благодаря росту купона, можно дополнительно рассчитывать на рост рыночной цены облигации.
Мы ждем, что подобных структурных инструментов станет больше, т.к. это хороший вариант для облигационных стратегий. Доступны такие инструменты только квалифицированным инвесторам, т.к. несут в себе повышенные риски.
