Сегодня Обувь России сообщила о том, что проведет ребрендинг. Группа откажется от слова “обувь” в названии компании. Новое наименование компании - OR GROUP. В дальнейшем изменится и тикер акций Группы на Московской бирже: вместо OBUV будет ORGG.
Цель программы ребрендинга – уйти от позиционирования как обувного ритейлера к универсальному, так как бизнес компании трансформировался и вышел за рамки fashion-сегмента. Компания значительно диверсифицировала ассортимент, начала активное развитие онлайн-маркетплейса и концепцию магазина как сервисной точки (организовав партнерские пункты выдачи заказов) и усилила финансовое направление.
В ближайшие 5 лет компания планирует удвоить розничную выручку и нарастить свое присутствие в онлайне, увеличив долю онлайн-продаж в розничной выручке до 50%.
Мы продолжаем позитивно смотреть на компанию и считаем, что ребрендинг может помочь обратить внимание инвесторов на перспективы компании.
Ребрендинг обратит внимание инвесторов на трансформацию бизнес-модели компании
Изначально (в 2003 году) бренд Обувь России появился на рынке как обувной ритейлер. При этом бизнес-компании растет и выходит в новые направления. Мы считаем, что ребрендинг поможет обратить внимание более широкого круга инвесторов на перспективы компании, которая в настоящий момент выглядит совсем не как узкопрофильный обувной ритейлер.
- Онлайн-маркетплейс активно развивается, а ассортимент значительно диверсифицирован
В настоящий момент ~50% продаж в розничной выручке – это сопутствующие товары, а не обувь. Диверсификация товарного предложения стимулирует конверсию и таварооборот, по данным компании. В ситуации снижения доходов населения это может поддержать продажи - потребитель, который не сможет купить более дорогой товар (обувь), купит дешевле.
Развитие проекта “Продаем” (реализация партнерских товаров по модели маркетплейса), на который приходится уже около 30% розничных продаж компании, поможет еще сильнее расширить товарную линейку – компания предоставляет свои торговые площади и онлайн-платформу под товары партнеров.
Компания пересмотрела стратегии с точки зрения локаций. Магазины компании были перенесены из больших торговых центров в маленькие ТЦ и street-формат и начали выходить в малые города, что позволило значительно снизить издержки на аренду. Магазины развиваются в концепции сервисных точек – компания открывает в них партнерские пункты выдачи заказов.
- Финансовый бизнес компании значительно усилился – на выручку от выданных займов приходится ~20% общей выручки компании.
При этом данное направление не требует затрат, поэтому увеличение его доли в выручке поддерживает общую рентабельность. В период пандемии данный сегмент показывал положительную динамику (за счет платежей покупателей по рассрочке и займам), что позволило компании нести расходы при полностью закрытых магазинах.
Фин услуги начинают оказываться в магазинах через год с момента начала работы, так как Обувь России удвоила сеть за последние годы, у выручки финансового сегмента есть хороший потенциал роста. Кроме того, услуги по выдаче рассрочки особенно актуальны в текущей ситуации снижения покупательской способности населения.
Мы позитивно смотрим на перспективы компании
С момента IPO компания увеличила сеть магазинов в рамках инвест программы в два раза. В 2020 г. планировалось вывести большую часть этих магазинов на полную мощность. Идея в том, что большая доля новых магазинов в портфеле компании оказывает давление на рентабельность, так как на эти магазины тратятся те же издержки, что и на старые, но выручки они приносят не 100%. По мере того, как большая часть таких магазинов выходит на 100% выручки, это оказывает положительный эффект на EBITDA. Подробнее об этом мы писали в рамках инвест идеи до пандемии.
Ограничение работы магазинов, конечно, затормозило этот процесс. Но не смотря на восстановление розничного сегмента компании после первой волны коронавируса более медленными темпами, чем бизнес других публичных ритейлеров, мы по-прежнему ждем реализацию данного сценария в 2021-2022 гг. Как мы уже описали выше, у компании есть факторы поддержки в виде развития онлайн-маркетплейса и диверсификации ассортимента, а также роста финансового сегмента.
В настоящий момент компания завершила открытие магазинов, что существенно снизит капитальные затраты. Кроме того, это снизит инвестиции в оборотный капитал, которые тратились на наполнение каждого нового магазина товарами. В совокупности с ростом EBITDA это позитивно скажется на FCF компании. Мы ожидаем, что показатель выйдет на положительное значение на горизонте 2-3 лет.
