Top of mind
Финансовые рынки редко движутся линейно, за ростом следует снижение и каждый из инвесторов сталкивается с ситуациями решений. Часто это выглядит так:
- если купил (а) и все пошло в рост, то инвестирование кажется легкотней — просто сиди и считай прибыль
- если так не происходит и позиция уходит в минус или резко сжигает всю прибыль, возникает необходимость принимать решение, и тут как раз проверяется из какого ты теста
2020й год создал много ситуаций, сбивающих инвесторов с толку, и сегодня я решил написать пост, чтобы поделиться своими мыслями насчет того, как проходить испытание волатильностью.
1. C is for CONVICTION
Как ни крути, английский — родной язык инвестирования и финансовых терминов, и три важнейших понятия, которыми оперируют действительно выдающиеся инвесторы это:
- investment process = повторяемый процесс, который наводит инвестора на мысли и приводит к генерации идей
Например, команда INVEST HEROES использует 3-ступенчатый процесс, в котором на первом этапе я определяю макро тренды в экономиках, затем мы выделяем наиболее интересные в этом контексте отрасли, а далее на основе аналитики по всем компаниям (у нас свои финмодели) выбираем самые интересные акции либо облигации. Этот процесс обеспечивается командой из 2 стратегов и 6 аналитиков
- building a thesis = построение гипотезы, рассуждения о том, как сложатся события в мире, на котором будет построено ваше вложение
Это как теорема в математике, которая звучит логично, но ее нужно доказать. Для этого штуддируются все ЗА и ПРОТИВ.
К примеру, мы хотим купить ETF FXCN на китайские акции, потому что ждем от экономики Китая роста быстрее чем в России и США (так было последние 20 лет) — тогда мы смотрим от чего зависит рост в Китае, инфляция, цена на этот ETF: курс USD/RUB, курс USD/CNY, стоимость акций этого ETF в котором 34% это Alibaba+JD.com+Tencent, а около 30% — банковские акции, 20% — экспортные компании Китая
- conviction = убежденность, уверенность в исходе той или иной ситуации (вот у мальчишки есть conviction >> )
Если мы все внимательно просчитали, то у нас появляется тот самый conviction.
Например, в идее с FXCN у меня получается, что (1) экономика Китая остается растущей быстрее других стран, (2) CNY набирает к USD, т.к. получает резервный статус и усиливает присутствие в мире за счет торговли и открытия Китаем своих финрынков, а USD теряет долю в международных расчетах, (3) Alibaba и Tencent прочно встроены в экономику Китая и могут вырасти кратно, их доля в экономике меньше чем Amazon в США, (4) банки Китая смогут расти вслед за экономикой, а (5) при доле 2–3% иностранцев на биржах Китая и росте этой доли до 4–5% только в 2020 году мы можем видеть начало тренда на приток капитала и повышение капитализации акций в Китае, плюс (6) в Китае вероятно будут снижаться % ставки что позитивно для акций
Вот эти кирпичики (1)-(6) являются фундаментом моей веры в FXCN и на протяжении всего периода инвестирования мне нужно их постоянно перепроверять, иначе если они разрушаются, растут риски.
Чем прочнее этот фундамент, тем больше я могу инвестировать в позицию, т.к. в случае турбулентности на рынках я смогу спокойно ее держать и даже докупать. Это и называется high conviction = по-русски высокая степень уверенности в идее
Conviction определяет размер позиции
2. Разделение горизонтов
Второй полезный прием — это при анализе ситуации раскладывать разные факторы на сроки их действия.
Вернемся к нашем примеру с FXCN, где видно, что в долгосрок на 5–7 лет все выглядит привлекательно… но если я захотел купить ETF летом 2020, то столкнулся бы с вопросом стоит ли покупать:
Давайте посмотрим на факторы на горизонте 6 мес.:
- В составе ETF сидят акции техсектора Alibaba, JD, Tencent. руководитель Alibaba позволил себе неосторожное высказывание и отменили IPO дочки Alibaba — ANT Financial. Кроме того все 3 компании очень сильно выросли в 2020, столкнулись с рисками более жесткого регулирования, а вслед за снижением % ставок, и по мере роста доходностей гособлигаций США вероятно потеряют 15% стоимости в долларах (см. ниже как NETFLIX реагирует на их рост)
- Летом-осенью ETF FXCN рос, т.к. рубль падал к доллару и юаню… но это временно и по моему прогнозу рубль к доллару достигнет 70.8–72.9Р, т.е. покупать осень значило проехать вверх до 80Р, а потом назад и потерять 10% в рублях на укреплении рубля (сначала у вас в ETF сидит акция Alibaba по 75–80Р за доллар, а потом рубль крепчает и та же акция внутри ETF в рублях стоит уже меньше, т.е. при прочих равных ETF снижается)
Получается, картинка осенью была против того, чтобы спешить покупать, о чем я писал, хотя хочу купить.
В то же время выше я изложил, что долгосрочно (на 2–3 года) мне очень интересно, и у меня есть conviction, чтобы покупать и держать долго такой актив, при этом я могу с выгодой использовать 2 фактора выше чтобы грамотно сформировать позицию.
Выводы:
- есть новости на 1 день или неделю типа запасы нефти или включение акции в индекс MSCI. Через год они не важны вообще
- есть факторы на квартал или два — это курсы валют, % ставки, какие-то пертурбации на рынках (например, разворачивается тренд на рост в золоте и 2 месяца он “отдыхает”, а золото снижается на 7–10% в силу сочетания кратковременных факторов — ротация в другие идеи, фиксация прибыли спекулянтами, снижение ювелирного спроса)
- есть факторы на годы, примеры таких я привел выше
Очень важно, чтобы ваши решения соотносились с горизонтом факторов, которые вы учитываете:
Например, глупо инвестору бросать акцию из-за того, что ее исключили из индекса и она падает на 5% или даже 10%.. но спекулянту архиважно такие вещи предвидеть
Также тому, кто купил ETF на золото на 5 лет глупо сдаваться на просадке (можно стать ненадолго спекулянтом и продать часть позиции, а потом откупить, но тогда получается, что вы ввязываетесь уже в совершенно другую игру, и вам на время перестают быть важными все факторы, которые сыграют позже чем через 1–2 месяца и нужно перенастроить свой анализ на мелкие события — позиции фондов, индекс доллара, US Treasuries, календарь инфляции в США)
4. Графический анализ
Соответственно, встает вопрос где покупать. Если мы с вами — инвесторы, то график очень хорошо помогает. Если существует долгосрочный тренд, то его видно на недельном графике и там хорошо работает теханализ.
Вот график FXCN в рублях и в долларах:
- очевиден тренд, в долларах лучше просматриваются уровни, а в рублях проще прицеливаться
Вот USD/RUB и USD/CNY:
- рубль имеет потенциал укрепления к доллару до 70.8Р и 67Р, но юань не отстанет, так что валютный фактор можно +/- списывать на 2021 год
5. Position sizing & timing
Несмотря на все графики, конечно, нужно жать кнопку “купить” и выбирать момент и размер сделки.
Как мы видим, очень похоже, что для покупок подойдет $48.5 и $45.5, что дает нам цифры 3200–3650 по FXCN:
- в этом диапазоне я думаю частями накапливать позицию, рассчитав так, чтобы при достижении 3200 я набрал Max =20% портфеля
Как я выбрал?
- я посчитал что 3650–3200 дают мне доходность 20–50% до следующего ожидаемого максимума в рамках тренда = 4,400–4800 руб. за 1 пай FXCN
- этот максимум достижим на горизонте 1–2 года, т.е. у меня выходит около 35% на 1.5 года
- я могу подходить к покупке более придирчиво или менее в зависимости от ситуации в момент покупки
- … но хорошего инвестора обстоятельства не должны заставлять идти на невыгодную сделку. Сделок много
Итак, вот примерно так я прицеливаюсь в покупку активов, и когда такая работа проделана, мне проще понимать что делать дальше и снижение в рамках зоны набора позиции я воспринимаю позитивно:
- например, при снижении FXCN от 3650 до 3200 я буду покупать (5%, 5%, ещё 10%)
- при сломе тренда я буду уходить и разбираться что пошло не так
6. Когда убегать?)
И последнее — когда говорить стоп? Я обычно определяю лимит убытка в позиции = 0.5–1% от общей стоимости портфеля. В отдельных случая могу накинуть 0.5% сверху если вижу, что ошибся с точкой входа (что-то упустил, но логика верная).
Тем не менее, стоп нужен, ибо не все идеи себя оправдают, и стоп — это выход из игры, который нужен также как и вход.
Торгуйте уверенно, знайте чем вы владеете и не разменивайте ценные активы на сиюминутных новостях!
Удачи в торгах!
