В эту пятницу состоится заседание Банка России на котором будет рассматриваться вопрос ключевой ставки (КС). Мы склоняемся к тому, что КС сохранят на уровне 16%, но считаем, что ЦБ будет обязан дать направленный сигнал на повышение на будущих заседаниях, если того будет требовать ситуация.
Почему мы так думаем
- После комментариев А. Заботкина от 21 мая о том, что 7 июня на столе решений будет альтернативный сценарий с повышением ставки, рынок госдолга ускорил свое падение. Доходности ОФЗ выросли на 0.5-1 п.п. за 2 недели по всей кривой. Крупнейшие банки повысили ставки по депозитам до 17-18%, т.е. уже произошло ужесточение денежно-кредитных условий на словесных интервенциях без фактического повышения. Чтобы не увидеть сильного снижения доходностей в случае сохранения ставки — нужна предельно жесткая риторика.
Здесь важно отметить, что вариант с повышением КС рассматривался на заседаниях в феврале и апреле, но рынок игнорировал это и не верил в сценарий higher for longer. Сейчас же Банк России добился от рынка того, что он хотел.
- Макро-картина с прошлого заседания незначительно ухудшилась. Инфляция с.к.г. в апреле ускорилась к марту, а в мае ускорится к апрелю (скорее всего), но отчасти из-за индексации цен на отечественные авто. Прирост кредитного портфеля остался высоким, потребительская активность тоже. Рынок труда сохраняет жесткость. Из позитивного можно выделить замедление в сфере услуг в мае — Services PMI 49.8 (значение ниже 50 говорит о снижении).
- Риторика свежего О чем говорят тренды скорее указывает поддержание текущих жестких ДКУ (реальные ставки сегодня на исторических максимумах) более продолжительное время для возвращения инфляции к цели, нежели на повышение КС на ближайшем заседании.
Если подытожить, то мы думаем, что 7 июня ставку сохранят на 16%, дав жесткий сигнал на повышение в будущем. А уже на следующем заседании, при сохранении такой же картины в макро, логично будет повысить ставку и дать обновленный прогноз, т.к. заседание будет опорным. Но влияние на активы может быть иррациональным. Stay tuned.
