9 апреля пройдет сбор заявок на новые облигации Селектела.
Селектел — российский провайдер, который предлагает гибкую и надежную IT-инфраструктуру как сервис (IaaS). В услуги входят: приватные облака и выделенные сервера, услуги облачной платформы и пр. Также компания предоставляет аренду стоек в собственных дата центрах уровня Tier 3.
Наше мнение
• Мы считаем, что участие в размещении интересно с купоном от 14.8% / 15.85% эффективная доходность, что предполагает премию к кривой ОФЗ ~220 б.п. на дюрации 1.8 лет.
• Для кредитного рейтинга Селектела (АА- / стабильный от Эксперт РА и А+ / позитивный от АКРА) и беря во внимание масштаб бизнеса, справедливый спред (по нашим оценкам) находится на уровне 180-200 б.п. к реальным доходностям ОФЗ.
• Таким образом, участие с купоном от 14.8% предполагает премию к справедливому уровню в диапазоне 20-40 б.п. Учитывая высокую текущую доходность в новом выпуске и ежемесячные выплаты купонов, мы считаем такую премию достаточной.
Как принять участие в первичном размещении (https://t.me/InvestHeroes/3808)
О текущем положении дел
• Темпы роста финансовых результатов остаются высокими в 2023, но есть замедление рынка в целом после активной экспансии на фоне ухода западных компаний в 2022 году.
• Выручка — 10.2 млрд руб. (+26% г/г), EBITDA — 5.7 млрд руб. (+35% г/г, рентабельность 56%), чистая прибыль — 2.8 млрд руб. (рост в 2 раза г/г).
• Долговая нагрузка, в терминах "Чистый долг / EBITDA", составила 1.4х на 31.12.2023 против 1.6х на конец 2022 года. Есть позитивная динамика и коэффициент находится на комфортном уровне.
• За 2023 было заработано 1.3 млрд руб. свободного денежного потока, однако в 4 кв. 2023 было выплачено 1.8 млрд руб. дивидендов за 2022 год, поэтому можно сказать, что весь заработанный денежный поток ушел акционерам.
• Выплаты дивидендов стали возможны, т.к. материнская компания сменилась с кипрской (Haicom Ltd) на ОАЭ (LVL1 Management Ltd).
• Компания ожидает, что имеющихся и строящихся мощностей будет достаточно для удовлетворения растущего спроса до 2027 года. Пик капитальных затрат пройден в 2022 году.
Параметры
- Объем — 3 млрд руб.
- Срок обращения — 2 года
- Купонный период — 30 дней
- Сбор заявок и размещение — 9 апреля / 12 апреля
- Ориентир доходности — не выше 275 б.п. к КБД на сроке 2 года
- Организатор — ГПБ
