Давайте разберемся вместе в ценообразовании золота. Если помните, я демонстрировал основную взаимосвязь: золото растет тогда, когда другие активы с поправкой на инфляцию начинают приносить маленькую доходность.
Вот, например, видно, что большую часть времени график золота ведет себя обратно к доходности 10-летних гособлигаций США за вычетом инфляции. За последние 50 лет корреляция примерно -0.9х, т.е. золото на 90% отзеркаливает реальную доходность.
Сегодня я расскажу вам больше:
- ЗОЛОТО НАЧАЛО ДОРОЖАТЬ УЖЕ ДАВНО
Возможно, для вас станет сюрпризом, но золото дорожает уже примерно 4 года — с 2015го. С тех пор реальная доходность росла и падала, но появился ещё 1 важный фактор — облигации с отрицательной доходностью.
Слышали, то в Японии и Европе есть такие? — Центральные банки в этих регионах сделали процентные ставки отрицательными, чтобы стимулировать банки не держать деньги на рынке, а кредитовать реальную экономику (но, увы, сильно это не помогло).
2. ВИНОВНИК УДОРОЖАНИЯ — АКТИВЫ С ОТРИЦАТЕЛЬНОЙ ДОХОДНОСТЬЮ
В итоге сейчас уже почти $13 трлн. облигаций дают отрицательный доход ещё до поправки на инфляцию. Сопоставление этого объема облигаций с ценой золота проясняет картину: лучше получать нулевой доход в золоте (и доход от роста доллара и к евро и йене), чем отрицательный:
Мои калькуляции показали: корреляция цен на золото с отрицательным долгом 67%. Чем больше облигаций приносит отрицательный доход, тем больше спрос на золото
Более того, сегодня (25 июля 2019) ЕЦБ пообещал ещё снизить ставки в отрицательную зону! Будет ещё больше долга с отрицательным долгом
Кто покупает этот долг? Тот, кто покупает, зарабатывает на удорожании облигаций, а не на удержании и купонах: отрицательная доходность -0.15%…-0.35%, так что за неделю или месяц незаметно. Но в целом такая ситуация опасна, т.к. сжирает капитал банков.
3. С ЧЕМ ЕЩЁ СВЯЗАН РОСТ ЗОЛОТА?
Также стоимость золота (кол-во которого почти не растет) зависит от объема денег напечатанных мировыми ЦБ:
Корреляция 58%, что также неплохо. Правая шкала — объем напечатанных денег в $трлн
Как вы, наверное, знаете, этот объем растет. Банк Японии, ЦБ Еврозоны, до недавнего времени ФРС, сейчас ЦБ Китая — все борются с замедлением экономики и в стремлении сделать кредиты доступнее увеличивают денежную массу. От этого ценность золота растет.
4. НА САМОМ ДЕЛЕ ЗОЛОТА СРАВНИТЕЛЬНО МАЛО
Теперь давайте разберемся с относительным размером. Сколько стоят мировые активы:
- криптовалюты $200 млрд
- все золото $8 трлн
- все акции в мире $75 трлн
- все облигации в мире $225 трлн (из них 13 — отрицательный доход)
Соответственно, когда часть инвесторов фиксирует прибыль в облигациях и решает часть своих активов проинвестировать в золото, она просто не может не “надуть” цену.
Все золото стоит как 3% денег, вложенных в облигации. Вдумайтесь!
5. ПРОДОЛЖИТСЯ ЛИ ТРЕНД?
Учитывая что все ЦБ мира продолжают смягчение, Трамп хочет ослаблять доллар, а в мире полно рисков — brexit, торговые войны и много другое (конец цикла роста экономики как-никак), я практически не сомневаюсь в продолжении тренда.
При спросе в $2–3 трлн я не удивлюсь обновлению максимумов ($1800+ за унцию) за 1–2 года.
6. КАК ПОЛУЧИТЬ ОТ НЕГО ВЫГОДУ
Есть 2 принципиально различных способа:
- напрямую купить золото через ETF или фьючерс на золото и получать рост по мере его реализации. Через фьючерс можно взять на это дело “плечо”, чтобы заработать побольше
- есть также другой способ — купить акции компаний золотодобытчиков или ETF на корзину таких компаний. Исторически золотодобытчики растут в 2х-3х раза быстрее золота (правда, с лагом: рынок убеждается, что новые цены на золото устойчивы, компании наращивают прибыли и их акции растут)
Почему так? — все просто: при цене $1400/унция многие компании имеют издержки около $700–1000 за унцию, так что рост цен на золото на 10% (+$140) дает рост прибыли на 20%-30%
