Страны ЕС и G7 согласовали введение потолка цен на нефть из России на уровне $60 за баррель. Без соблюдения потолка цен нельзя будет получить страхование и танкеры в западных странах (ЕС и G7).
Потолок цен будет применяться для нефти, которая была загружена на танкер после 5 декабря и разгружена в порту назначения после 19 января. Цена будет пересматриваться в январе 2023 года и каждые два месяца при необходимости.
В посте рассмотрим, как потолок цен повлияет на цену Urals и поставки российской нефти.
Потолок цен не повлияет на снижение добычи: добыча снизится из-за эмбарго
Мы изначально не ждали, что потолок цен повлияет на добычу. Основная причина ожидаемого снижения - эмбарго и добровольный отказа ряда стран от российской нефти
С 5 декабря вступает в силу эмбарго ЕС на российскую нефть, которое распространяется на 1.1 млн барр./сутки экспорта нефти из России.
В декабре-январе добыча может снизиться на 1.1 мбс из-за эмбарго ЕС на нефть. Также в феврале 2023 г. вступит в силу эмбарго и потолок цен на нефтепродукты, что тоже может негативно повлиять на добычу (примерно на 1 мбс).
Скидка на Urals выросла из-за эмбарго и потолка цен, но мы ожидаем ее снижения по мере снижения добычи в России или перенаправления дополнительной нефти в Азию
Перед 5 декабря выросла скидка Urals к Brent. Мы ожидали такой эффект ранее. По данным Bloomberg, 30 ноября цена Urals в Приморске составляла $48/барр. То есть скидка к Brent составила $39. При такой цене Urals (ниже $60/барр.) формально не должны применяться ограничения на использование европейских танкеров и страховки по механизму потолка цен.
Ожидаем, что в течение 2023 г. скидка будет постепенно снижаться аналогично 2022 г. По нашему прогнозу, скидка на Urals в среднем 1 кв. 2023 г. будет оставаться высокой аналогичной 2 кв. 2022 г. ($33/барр.). Во 2 кв. 2023 г. так же снизился спрос на российскую нефть, но Россия не успела сократить добычу или перенаправить поставки. При этом в отдельные дни весной 2022 г. скидка Urals составляла около $40/барр., но затем снизилась.
Далее ожидаем, что скидка будет снижаться, как в 2022 году, по мере того, как Россия снизит добычу или перенаправит поставки - до $5/барр. к концу 2023 г. (аналогично скидке на иранскую нефть).
По мере снижения дисконта цена Urals превысит потолок цен, и Россия сможет экспортировать нефть в Азию со скидкой к Brent либо по потолку цен. Мы как и ранее ожидаем, что экспорт нефти в Азию будет продолжаться по скидке к Brent, а не по цене "потолка". Мы писали об этом в предыдущем посте (https://t.me/InvestHeroes/4008).
Таким образом, эмбарго ЕС может привести к снижению добычи нефти в России в декабре-январе в пределах 1.1 млн барр./сутки. В феврале эмбарго на нефтепродукты также негативно повлияет на добычу (на ~1 мбс). При этом не ожидаем негативного влияния потолка цен на добычу. Через 2-3 месяца по мере налаживания логистики для экспорта в Азию добыча может начать восстанавливаться.
Также ожидаем, что скидка на Urals в 1 кв. 2023 г. сохранится на высоком уровне (около $30/барр. в среднем), но затем в течение 2023 г. будет снижаться по мере снижения добычи и перенаправления дополнительных объемов нефти в Азию.
