За период праздников наш портфель не изменился, как и индекс Мосбиржи. Тема мирных переговоров все еще продолжается и остается главным фактором неопределенности для рынка акций. Без учета перспектив мирных переговоров индекс торгуется нормально – апсайд 22.7% при текущих ставок это около справедливого, при этом сектора нефтегаз и металлы оценены дорого (как будто с премией за мир), а остальные сектора дешево (без премии).
Недавняя динамика
Год начался без резких движений, даже исторически сильная сезонность не помогла рынку акций. Доли в металлах у нас не было, поэтому портфель немного отстал с начала года (из за резкого роста Норникеля, Русала, Полюса). Котировки Норникеля и Русала считаем перегретыми, в Полюсе, наоборот, потенциал вырос из-за переоценки перспектив Сухого лога с учетом более высоких цен на золото.
Ожидания-2026
Ждем большей волатильности по мере прояснения ситуации с мирными переговорами, пока это остается главным вопросом для рынка акций.
На следующий год мы имеем дело с несколькими видами позитивных и негативных рисков:
- Крепкий рубль, в случае мирного сценария возможно еще большее укрепление в краткосроке, это негатив для всех экспортеров
- Мировые цены на сырье – слабая нефть, слабая сталь, волатильность в золоте и цветных металлах. Можем их наращивать в пользу компаний, где ждем позитивную динамику в мировых ценах на их сырье. В случае развала мирных переговоров экспортеры без новых санкционных рисков с сильным сырьем станут неплохим убежищем на рынке акций.
- Риск волатильности на теме геополитики: мы уже успешно защищались от этой темы в 2022 году и даже летом-осенью этого года, когда часть коррекции простояли в кэше. Продолжаем следить, при негативном сценарии допускаем новый уход портфеля в защитный режим, если для этого будут достаточно высокие цены
- Риск рецессии: мы уже собрали портфель преимущественно из достаточно сильных компаний, чтобы нормально проходить охлаждение экономики
