За последние две недели мы нарастили преимущество над индексом, по итогу 2025 год мы закрываем с хорошей доходностью для слабого рынка (+11.4% с начала года в моменте).
Как мы и ожидали, для рынка геополитика остается главной определяющей темой до конца года, переговорный процесс продолжается. Слишком крепкий рубль перестает давить на рынок акций, тем не менее, курс остается значительно крепче ожиданий консенсуса, и мы считаем, что экспортеры менее интересны по текущим, чем компании внутреннего рынка.
Сценарий мира не развалился, а скорее укрепляется, в этой логике мы сохраняем небольшую часть чувствительных к миру экспортеров вместо IT компаний.
Решение ЦБ по ставке будет сегодня в 13:30, наша команда ожидает снижение на 1%. Важна будет также риторика, которая может скорректировать ожидания рынка по траектории ставки на 2026 год (при снижении ставки на 1% мы ожидаем нейтрального сигнала). Все наши позиции выигрывают от тренда на снижение ставок – и в плане мультипликаторов, и в плане оживления бизнес активности.
Перед заседанием ЦБ действий по портфелю не планируется. Экстраординарный сценарий – сохранение ставки и одновременно жесткий сигнал, в нем возможно предпримем защитные действия в пределах 5-7% портфеля (сильно чувствительна к ставке у нас только АФК Система на 5% портфеля).
В позитивном сценарии (наступление мира и снятие санкций) наш портфель краткосрочно может отстать от индекса (сначала растут миркоины и ликвидные фишки, потом все остальное), но в перспективе года реальный рост я жду от наших активов, а не от экспортеров в силу слабых мировых цен на сырье, крепкого рубля и уже фактически близких к довоенным мультипликаторов по акциям крупных экспортеров.
