Сегодня и вчера мы с коллегами наблюдали изменения в характере движения рынка. Все падение наш рынок валился «единым фронтом» - то есть было видно, как весь март нас распродавали индексные фонды.
1. Показательно было то, что портфели из разных секторов показывали очень похожую динамику – то есть продавали и Норникель, и Роснефть, и Систему.
2. Второй важный фактор – перестало падать золото и S&P. Значит, сейчас ушла острая проблема ликвидности, когда распродавали все активы по любым ценам, чтобы выйти в кэш.
Для наглядности приведу наш рынок в моменте – да, он падает, но динамика во всех секторах разная, и эта ситуация выглядит более здоровой:
Есть растущие сектора, которые растут обоснованно – золотодобытчики. Нефтянка падает сильнее из-за падающей нефти – это тоже логично. Перестали продавать все подряд.
3. Резко подорожал индекс доллара – то есть всему миру понадобилась долларовая ликвидность (и США ее дает). На этом фоне падения долларовых цен сырья – это не только проблемы со спросом, но еще и укрепление доллара из-за проблем с ликвидностью.
Индекс доллара (DXY), дневной график
Причина стабилизации рынков – дополнительная ликвидность
ФРС дает рынкам огромное количество ликвидности:
- ФРС запустило CPFF – поддержка ипотек, автокредитов, корпоративных облигаций. Необеспеченные и обеспеченные бумаги будут выкупать и эмитентов напрямую. Это дает возможность бизнесам перекредитоваться и не обанкротиться прямо сейчас (выполнять операционные обязательства). Объем 10 млрд долл
Проблемы с ликвидностью сейчас:
- Недостаток предложения на межбанковских аукционах РЕПО в США – банкам не хватает краткосрочной ликвидности – КАК РЕШАЕТСЯ?
- Ставки на краткосрочную ликвидность на максимумах – отслеживаем LIBOR overnight: вчера на ОТС было 7% в моменте, сейчас она на нормальных уровнях – 0.7-0.9%
Впереди – еще больше ликвидности:
- 20 марта ФРС запустит механизм первичных дилеров. Будет давать 90-дневные займы непосредственно дилерам, которые формируют спрос и предложение на рынке.
- США рассматривают начисление безусловного дохода каждому американцу (это ликвидность не для финрынков, а для реальной экономики).
- Term Auction Facility – предоставление ликвидности на скупку любых бумаг (это непосредственная поддержка цен на рынке).
Нас ждет отскок, но вряд ли он перерастет в разворот рынка
Ликвидность не решает проблемы в реальном секторе, но исправляет ситуацию, когда активы продаются по любым ценам из-за маржин коллов. В этой ситуации рынки могут отскочить от минимумов на несколько дней.
Не все управляющие уверены в окончании цикла, поэтому будут те, кто рассчитывает на разворот. Но им нужно сдать другие позиции (например, облигации) для покупки подешевевших акций. Действия ФРС позволят это сделать, на этих деньгах рынок и может отскакивать.
Нужно время, чтобы это все заработало, и ликвидность дошла до рынков. Рынок может неплохо позитивно реагировать даже в ожидании этих вещей – поэтому мы ждем, что отскок начнется незадолго до введения всех этих мер.
