Везёт — один из крупнейших агрегаторов такси, которому принадлежит несколько брендов региональных такси (Сатурн, Red Taxi, Лидер, Везёт, RuTaxi), которые работают в 120 городах России.
Купив их, Яндекс Такси увеличит свою выручку как минимум на размер «Везёт», а по факту мы увидим еще и синергию бренда и технологий Яндекса.
Выручка «Везёт» в 2017 была сопоставима с выручкой Яндекс. Такси
Последние публичные данные по доле рынка «Везёт» за 2017 год: тогда доля рынка по России была 12%. Доля рынка Яндекс.Такси + Убер на тот момент была 13%.
Стоимостной размер российского рынка такси в том году — 618 млрд руб, за 2018 он вырос на 2.5%. Публично известна годовая выручка только Яндекс.Такси и выручка «Везет» за 3-й квартал 2017 (1.7 млрд руб) — исходя из соотношения долей рынка мы оценили выручку Везет и консервативно предположили, что темп роста равен рынку:
(голубым фактические цифры, черным — наши оценки)
Выручку Яндекс.Такси+Убер за 2019 расчитана исходя из результатов за 1 кв 2019 (тоже консервативный вариант, т.к. она растёт).
Получается, 2019F выручка Яндекс.Такси в результате сделки вырастет до 37.6 млрд руб. Напомним, что типичный для такси мультипликатор оценки — EV/Sales.
Uber, самая подходящая для сравнения компания, сейчас торгуется по 7.7x EV/Sales, Lyft по 8.9х. С учетом премии за то, что Яндекс.Такси близок к прибыльности в отличие от Убера, нормальный мультипликатор для Яндекс.Такси считаем 9.0х EV/Sales 2019.
В таком случае, в результате сделки оценка EV Яндекс.Такси вырастет до 338 млрд руб (5.3 млрд долл).
В пересчёте на рубли за акцию Яндекса, это рост на 194 руб.
Сравним с объединением Яндекса и Убера
Кейс с M&A Яндекса я уже подробно разбирал здесь.
Кратко напомню: тогда была объявлена сделка с Убером и дана оценка совместному предприятию (доля Яндекса была оценена в 140–150 млрд руб) — акции в течение дня отыграли полный размер той оценки, прибавив 300+ руб.
Одобрение ФАС на тот момент еще не было получено (как и в текущей сделке), но рынок отреагировал на оценку, данную Яндексом, полным доверием.
Возможно, это повторится, и в случае публикации оценки нового СП, рынок вновь отыграет апсайд в течение дня.
В моей оценке заложены достаточно консервативные предпосылки (темп роста выручки «Везет» на уровне рынка и сохранение размера выручки во 2–4 кварталах Яндекс.Такси на уровне первого квартала). Вероятно, оценка от Яндекса будет более оптимистичной, что может дать ещё больший апсайд (против моей оценки в 5.3 млрд долл или +200руб/акцию).
