Многие частные инвесторы в погоне за доходностью рассматривают варианты с инвестированием в бессрочные облигации банков. Типичным инструментом на полке у брокера являются бессрочные еврооблигации банка ВТБ с купоном 9.5% в USD. Ниже описаны основные условия выпуска
Прежде, чем покупать этот выпуск, нужно внимательно изучить ключевые триггеры для этого инструмента, потому что, покупая такие субординированные еврооблигации, вы будете находиться в последней очереди кредиторов и будете иметь меньше прав, чем кредиторы старшего порядка.
- В случае проблем с капиталом банка, купоны могут не выплачиваться до устранения нарушения обязательных нормативов.
- Если все источники пополнения основного капитала будут исчерпаны, то основной долг по таким еврооблигациям будет списан.
Вот почему такая высокая доходность у субординированных облигаций! Вот почему они торгуются с существенной премией к старшим выпуска того же эмитента!
Ниже более подробно ключевые триггеры:
Если мы обратимся к ценовой динамике бессрочных еврооблигаций VTB Perp с купоном 9.5%, то можем увидеть насколько хуже бумага чувствует себя в сравнении с индексом российских корпоративных еврооблигаций Bloomberg Barclays Tradable Russian Corporate Bond (EMRUS)
Во-первых, бессрочные еврооблигации имеют сильную чувствительность к росту процентных ставок из-за высокой дюрации таких выпусков. Это значит, что при любом намеке на ужесточение политики/ увеличение темпов роста ставки ФРС, бумаги будут себя чувствовать хуже рынка
Во-вторых, проблемы с капиталом госбанка выходят на первый план. Сейчас инвесторы закладывают некоторую вероятность, что риск-сценарий может реализоваться.
На текущий момент банк генерит прибыль и государство захочет получить дивиденды от него (дивиденды могут быть выплачены, если будут выплачены купоны), но опасения инвесторов «налицо». С середины августа бумага снизилась с 110% до 90% от номинала, при том что рынок еврооблигаций в целом стоял на месте.
Для инвесторов готовых рискнуть, бумага может представлять интерес, если есть бесконечная вера в помощь государства…Но для желающих стабильно зарабатывать на протяжении длительного времени мы бы не рекомендовали брать на себя повышенные риски по такому инструменту.
