Правительство приняло решение переложить акции (50% + 1 акция) крупнейшего банка РФ из одного кармана в другой. Теперь Фонд Национального Благосостояния станет владельцем вместо ЦБ. Фонд исторически вкладывался только в надежные активы, регулярно приносящие денежные потоки. Сбербанк подтверждает статус стабильной дивидендной истории.
Рассмотрим подробнее причины сделки, и к чему она приведет. Спойлер: последствий не будет.
Можно строить много теорий об истинных причинах продажи. Однако ни одна из них не выглядит как драйвер роста или падения акций.
У ЦБ не было выгоды от владения
ЦБ направлял дивиденды Сбербанка напрямую в правительство, не получал прибыль от них. При этом заканчивал несколько лет подряд с чистыми убытками из-за санаций. ЦБ сам не преследует цели получить прибыль, у него несколько другие задачи.
Регулятор часть средств от сделки отдаст правительству. Это повысит федеральный бюджет и позволит выполнить социальные обещания Владимира Путина.
Фонд Национального Благосостояния – подушка безопасности для пенсионного обеспечения и для покрытия дефицита бюджета. При этом бюджет сейчас в профиците, и предпосылок к резкому наращиванию затрат не было.
Другая возможная причина - конфликт ЦБ и Сбербанка
У Эльвиры Набиуллиной и Германа Грефа был разный взгляд на некоторые вопросы, например, на скупку Сбербанком технологичных активов. Глава ЦБ также считала, что большая доля Сбербанка на рынке банковских услуг мешает конкуренции. Греф, наоборот, считал долю Сбербанка драйвером. Подстраховавшись, Греф также заявил, что покинет пост, если новый владелец будет не согласен со стратегией банка.
Рынки: от эйфории, к разочарованию
В момент появления новости (11 февраля около 15:40 МСК ) обычки выросли с 255.35 руб. до 258.75 руб. (1.33%), но позднее до закрытия полностью отыграли рост. Последняя сделка того дня прошла по цене 254.5 руб.
По закону при покупке доли более 30% новый владелец должен выставить оферту миноритариям, по цене сделки или дороже. Падение котировок началось после появления в 18:30 новости о том, что сделка будет проходить по средневзвешенной цене по последние 6 месяцев. На момент новости она составляла около 242 руб. Т.е на 6% ниже текущей. Поэтому из акций вышли ожидавшие выкуп по высокой цене.
Привилегированные акции никак не участвуют в сделке, но они тоже взлетели вслед за обычками, и по итогу отыграли весь рост.
Нулевой эффет на акции
Фактически не будет заметного влияния от сделки. Оба участника – правительственные структуры. Т.е. дисконт от госучастия не уйдет. Операционные процессы банка едва ли поменяются.
Вопрос с дивидендами неочевиден. Банк и так их регулярно платил (50% от чистой прибыли по МСФО), при этом регулярно увеличивая размер. Пока непонятно, может ли быть так, что новый владелец будет требовать более высокую норму выплат, либо ни в коем случае не позволит их уменьшать. Вероятно, что сделка все-таки больше нужна для более удобного управления правительством входящих и исходящих денежных потоков.
Мы полагаем, что инветсторам можно сохранять прежние ожидания от банка исходя из новости о смены владельца. Она никак не повлияет на котировки.
