ЧТПЗ 1Р5

Обновлено

Комментарий к закрытию

Доходность за время владения составила 5.0% (27% годовых), из которых 3.7% рост цены и 1.3% НКД.

"ЧТПЗ" сообщает о принятом решении на ОСВО серии 001Р-05

около 86% голосов от общего количества поддержали изменение срока погашения облигаций ЧТПЗ серии 001Р-05, погашение планируется в полном объёме 15 сентября 2022 года

Реализовался позитивный сценарий, который мы описывали ранее в идее, ждем уровни 99.50 в цене, когда доходность в годовых станет около 9% и можно подумать над альтернативными вариантами, базовый сценарий - ждем погашения+нкд к 15 сентября 2022 года

Резюме

Предыстория

В 2021 году ТМК купила 86.5% долю главного акционера в ЧТПЗ. 17 июня ЧТПЗ объявил о реорганизации компании, и это привело к наступлению ковенант на досрочное погашение облигаций. 15 февраля 2022 ТМК предоставила обеспечение в виде независимых гарантий по выпускам облигаций ЧТПЗ серий 001Р-03, 001Р-04, 001Р-06.

По серии 001Р-05 обеспечения нет, поэтому с 05.07 по 14.07 включительно идет голосование на ОСВО (общее собрание владельцев облигаций) насчет досрочного погашения 15.09.22. Если большинство владельцев одобрит, то ЧТПЗ 1Р5 будет погашен автоматически и полностью 15 сентября 2022. Для того, чтобы иметь право принять участие в ОСВО, нужно было быть владельцем облигаций на 04.07.22 включительно.

Оферты vs досрочное погашение

По ЧТПЗ 1Р3, 1Р4 и 1Р6 выставлены оферты. Размер бумаг к выкупу равен объему в обращении. Период предъявления — с 10.00 (мск) 29 августа до 18.00 (мск) 9 сентября. Выкуп 15 сентября.

Т.е. эти три выпуска будут погашены ровно настолько, сколько бумаг к выкупу принесут. А ЧТПЗ 1Р5 будет погашен полностью, т.к. там будет именно досрочное погашение, в случае одобрения на ОСВО.

Также за подачу оферты по выпускам 1Р3, 1Р4, 1Р6 надо будет заплатить деньги, а 1Р5 погасят автоматически и бесплатно. При погашении будет выплачена номинальная стоимость + НКД.

Идея в ЧТПЗ 1Р5

Мы считаем, что с высокой вероятностью держатели облигаций выпуска 1Р5 проголосуют за досрочное погашение, т.к. выпуск торгуется ниже номинала и купон 6.6%, что при текущих ставках и инфляции не выглядит интересным. Около 99% выпуска держат институционалы, крупнейшая доля у фонда "Газпромбанк - Облигации плюс" — 52%.

Сейчас в стакане ЧТПЗ 1Р5 есть продавец на 1002 бумаги по 97.69 от номинала и на 9120 бумаг по 97.70 от номинала. Есть более мелкие сайзы по более дешевым ценам.

Если делать ставку на одобрение досрочного погашения выпуска, то купив ЧТПЗ 1Р5 сегодня по 97.7 от номинала и погасив ее по 100 от номинала 15 сентября, можно заработать 3.6% за 70 дней или ~19% годовых (2.4% рост цены и 1.2% купон). НКД сегодня равен 0 руб.

Доля на участие не более 5% от портфеля.

Риски

Погашение на ОСВО не одобрят, тогда в портфеле будет низкодоходный и неликвидный выпуск, который будет нелегко продать.