АФК Система — крупнейший в России публичный PE фонд, который инвестирует в бизнесы, развивает их и продаёт. Его крупнейшие публичные дочки — МТС (50%), Ozon (32%), Segezha Group (62%) и Эталон (49%), ГК Элемент (50% +1 акция).
Из непубличных дочек — агрохолдинг «Степь», сеть клиник «Медси», биофармацевтическая компания «Биннофарм», сеть отелей Cosmos Hotel Group и прочие активы.
АФК Система заявляла о намерении снизить дисконт капитализации компании к стоимости чистых активов. Причина дисконта – у компании слишком много бизнесов в разных отраслях, что затрудняет еѐ оценку. Система идет по пути упрощения структуры активов – в идеале вывести на IPO все крупные проекты, чтобы была видна их акционерная стоимость и было легко оценить стоимость доли Системы в таких активах.
Тезисы:
1.Холдинг находится в защитном режиме – делает точечные сделки с высоким IRR на текущем рынке с низкими ценами и сохраняет кэш.
2.Долгосрочно Система имеет высокий потенциал роста, но драйверы раскрытия стоимости (IPO, другая монетизация) под вопросом. Кандидаты на 2024 год – Медси, Биннофарм, Cosmos Hotel Group, но выход на публичный рынок будет зависеть от динамики фондового рынка в целом.
