О компании

Газпром — крупнейшая российская компания, добывающая газ. Экспорт — это самая маржинальная часть бизнеса, т.к. цены за рубежом обычно в несколько раз выше российских (российские цены каждый год индексируются на инфляцию и не зависят от рыночных факторов). Экспорт Газпрома в дальнее зарубежье в 2022 г. снизился на 46% г/г, до 100.9 млрд куб. м. 

Помимо основного бизнеса, у Газпрома есть дочки — из крупных публичных это Газпромнефть (95%)и Мосэнерго (53%). 

Тезисы:

  1. Мы не считаем Газпром инвестиционно привлекательным, так как на горизонте 1-2 лет он потеряет значительную часть прибыли из-за снижения экспорта газа в Европу. В 2022 г. (к концу года) Газпром снизил экспорт газа в Европу на 2/3 г/г, ожидаем, что к концу 2023 г. Газпром постепенно снизит экспорт в Европу до нуля.
  1. Государство повысило НДПИ для Газпрома в 2022 г. на 1.2 трлн руб., в 2023-2025 гг. – на 0.6 трлн руб., что составляет существенную часть прибыли (НДПИ в 2022 г. составил около 50% чистой прибыли за 1П 2022 г.).
  1. Газпром увеличил капитальные вложения (для строительства инфраструктуры) на 2022-2023 гг. Таким образом, из-за снижения экспорта, надбавки НДПИ и капитальных расходов в 2024 г. у компании может не остаться положительного денежного потока (для выплаты дивидендов).

Special: Переоценка нефтегазового сектора: ноябрь 2023
Обновлено 30.11.2023

Читать обзор

Аналитик по компании

Наталья Шангина
Наталья Шангина

Финансовые показатели

в млрд руб., если не указано иначе 2017
факт
2018
факт
2019
факт
2020
факт
2021
факт
2022
факт
2023
прогноз
2024
прогноз
Показатели
Выручка 6546 8224 7659 6321 10241 11674
EBITDA 1467 2599 1860 1413 3687 3638
Чистая прибыль 714 1456 1203 135 2093 1282
Свободный денежный поток 24 488 -0.6 396 1082 0.68
Прибыль на акцию (EPS), руб. 30.2 61.6 50.9 5.7 88.5 54.2
Дивиденд млрд руб. 190 393 361 297 0 1205.9
Дивиденд на акцию (DPS), руб. 8 16.6 15.2 12.6 51
CAPEX 1406 1639 1870 1522 2004 2192
Чистый долг 2398 3015 3168 3874 2870 3908
Рентабельность
Рентабельность по EBITDA, % 22.4 31.6 24.3 22.4 36.0 31.2
Рентабельность по ЧП, % 10.9 17.7 15.7 2.1 20.4 11.0
Мультипликаторы
Чистый долг/EBITDA 1.6 1.2 1.7 2.7 0.8 1.1
EV/EBITDA, x 3.74 2.56 4.1 6.3 3 2.4
P/E, x 4.32 2.5 3.7 37.3 3.9 2.9
Дивидендная доходность, % 5.5 7 6.7 4.3 26
FCF yield, % 0.8 13.4 6.1 6.2 13.4 0.02