ВТБ — второй по размеру публичный банк вслед за Сбером. Торгуется со средним мультипликатором 0.6x P/BV последние 5 лет. Банку снова необходима докапитализация впервые после кризиса 2008 года. Один из слабейших публичных банков из-за низкой процентной маржи, низкой доли комиссионных и роста кредитного портфеля на уровне рынка или ниже.
Тезисы:
1.Самый слабый банк из публичных. Сделка с Открытием завершилась, но эффект на ВТБ нейтральный. ВТБ вновь потребуется докапитализация.
2.30 января банк будет принимать решение о докапитализации предположительно на 300+ млрд руб., убытки в 2022 году могут превышать 400 млрд руб. (текущая рыночная капитализация банка ~700 млрд руб.).
3.Не видим позитивных драйверов раскрытия стоимости ВТБ, ожидаем рост акций ниже аналогов.
