Алроса: как дела у компании?
Почти год назад мы выпускали пост, где разбирались в причинах снижения цен на природные алмазы (часть 1, (https://t.me/InvestHeroes/5051) часть 2 (https://t.me/InvestHeroes/5052)) и указывали, что в краткосрочной перспективе мы не ждем восстановления цен, а финансовые результаты Алросы будут оставаться слабыми и ее акции не являются инвестиционно привлекательными.
В этом посте мы кратко рассмотрим финансовые результаты Алросы за 1П 2025 г., которые были опубликованы в начале августа, и посмотрим оправдались ли наши ожидания, а также дадим наш текущий взгляд на компанию.
Финансовые результаты
С начала года индекс цен на алмазы (IDEX) снизился на 6%, а с момента выхода нашего предыдущего поста снижение составило 7%. Компания не раскрывает операционные результаты, но мы предполагаем, что объемы продаж также снизились г/г на фоне слабого спроса со стороны ключевых потребителей. Таким образом, конъюнктура на алмазно-бриллиантовом рынке остается негативной, что отражается на финансовых результатах Алросы:
• Выручка снизилась на 25% г/г до 134 млрд руб.;
• EBITDA снизилась на 42% г/г до 37 млрд руб.;
• Скорр. FCF был отрицательным и составил -7 млрд руб. (против 36 млрд руб. по итогам 1П 2024 г.);
• В 1П 2025 г. компания получила доход от продажи доли (41%) в ГРО «Катока» (16 млрд руб.) и доход от переуступки прав требования его дивидендов (19 млрд руб.). С учетом этих разовых доходов FCF составил 28 млрд руб.;
• Несмотря на положительный скорректированный FCF, мы ожидаем, что компания будет консервативна и откажется от выплаты дивидендов за 1П 2025 г. на фоне негативной рыночной конъюнктуры;
• Чистый долг сократился до 61 млрд руб. (против 108 млрд руб. на конец 2024 г.) преимущественно благодаря денежным средствам полученным от продажи «Катоки». Коэффициент ЧД/EBITDA снизился до 1.1х (против 1.3х на конец 2024 г.).
Взгляд на компанию
Разовые доходы от продажи активов в Анголе поддержали финансовые результаты Алросы, но на операционном уровне результаты остаются слабыми из-за негативной рыночной конъюнктуры. Помимо этого на финансовые результаты компании оказывает негативное влияние крепкий рубль.
Устойчивых признаков восстановления алмазно-бриллиантовой отрасли по-прежнему не наблюдается и мы не ожидаем существенного восстановления цен на алмазы в ближайшие кварталы.
В этом году крупнейшие производители (De Beers и Алроса) планировали сокращение объемов производства, что могло бы поддержать сокращение избыточных запасов в огранке и цены на природные алмазы при условии соблюдения дисциплины поставок. Но спрос со стороны США и Китая на натуральные бриллианты (ключевые потребители) остается слабым, а последствия торговых войн несут в себе риски для дальнейшей динамики спроса.
В результате мы сохраняем осторожный взгляд на акции Алросы.
