В конце прошлой недели вышли новости об увеличении налоговой нагрузки для Алросы. Размер налоговой надбавки в 1 кв. 2023 кв. составит 19 млрд руб., что увеличит общий НДПИ в 2 раза по итогам 2023 г.
О том, какие дивиденды Алроса сможет заплатить с учетом дополнительного налога, а также о том, кто может стать следующей жертвой увеличения налоговой нагрузки - читайте далее в посте.
- •Минфин РФ готовит правки, по которым Алроса может выплатить дополнительно 19 млрд руб. НДПИ в 1 квартале 2023 г. Этот платеж должен быть единоразовым. Исторически компания платила НДПИ в размере 8% от выручки или 4.5–6.0 млрд руб. в квартал. В результате такого налогового маневра НДПИ, по нашим прогнозам, увеличится в два раза до 38 млрд руб. по итогам 2023 г. В последующие годы НДПИ должен нормализоваться и составлять ~18-22 млрд руб. в год. Но нельзя исключать риск, что изъятия прибыли будут продолжаться, так как необходимо закрывать дефицит бюджета.
- Новый НДПИ съест большую часть квартальной EBITDA (~70-80%), а по итогам 1 кв 2023 г. Алроса может показать убыток в размере 5–6 млрд руб. по чистой прибыль, когда исторически в нормальные времена компания зарабатывала 10-15 млрд руб. в квартал.
- В сценарии девальвации до 75-80 руб./$ с учетом увеличения НДПИ Алроса сможет заплатить 7.5 руб. дивидендов (~12-13% див. доходности к текущей цене) по итогам 2023 г. Ранее до увеличения НДПИ, компания, вероятно, смогла бы заплатить ~10 руб. на акцию. Таким образом, увеличение НДПИ, по нашим оценкам, снизит дивиденды по итогам 2023 г. на ~2.5 руб. на акцию.
- Бюджет РФ на 2023 год с большой вероятностью останется дефицитным, поэтому мы можем увидеть новые налоговые изъятия в других секторах экономики. Следующий вероятный кандидат на увеличение налоговой нагрузки – Норникель.
Компания имеет исторически высокую рентабельность по EBITDA ~45-60% в зависимости от года. К тому же сейчас цены на металлы остаются высокими, что благоприятно отразится на финансовых результатах в краткосрочной перспективе. Как правило, государство не смотрит на вероятное будущее снижение, а смотрит на цены в моменте. При этом даже с учетом падения цен на сырье и высоких капитальных затрат Норникелю по силам дополнительно заплатить в бюджет 50-150 млрд руб.
