ЕС планирует отказаться от российского СПГ с января 2027 г., а от трубопроводного газа – с 30 сентября 2027 г. Рассмотрим подробнее, что может быть с экспортом СПГ из России в 2027 г. и как это повлияет Новатэк.
ЕС, вероятно, с 2027 г. заменит российский СПГ на поставки из США и Катара
По данным Bruegel, в 2025 г. экспорт российского СПГ в ЕС составил 19.9 млрд куб. м, а экспорт трубопроводного газа – около 18.1 млрд куб. м. Доля России в общем объеме импорта газа в ЕС снизилась с 18.3% в 2024 г. до 12.1% в 2025 г.
Всего объем импорта газа в ЕС в 2025 г. снизился на 5% до 313.6 млрд куб. м. Импорт трубопроводного газа составил 169.9 млрд куб. м (54.2% от всего импорта), СПГ – 143.7 (45.8% от всего импорта). Вероятно, что в 2027 г. ЕС будет заменять поставки российского СПГ на импорт из США и Катара, которые планируют увеличить производство и экспорт сжиженного газа. США сейчас планируют увеличить экспорт СПГ с 156 млрд куб. м в 2025 г. до 170 млрд куб. м в 2026 г. и до 189 млрд куб. м в 2027 г. То есть прирост поставок из США в 2027 г. должен компенсировать прекращение импорта российского СПГ в ЕС.
Для Ямал СПГ европейский рынок – это около 72% от поставок СПГ
В 2025 г. поставки российского СПГ в ЕС осуществлялись в основном с проекта Ямал СПГ Новатэка. СПГ с завода Сахалин 2 Газпрома поставляется в Азию (в основном в Японию, Китай и Корею). В 2025 г. экспорт СПГ с завода Ямал СПГ снизился на 5% г/г примерно до 20 млн т. Экспорт СПГ в ЕС составил более 72% от всего экспорта с проекта. В основном покупателями были: Франция, Бельгия и Испания, а также Нидерланды, Португалия и Италия. Поставлять СПГ в страны Европы с точки зрения логистики быстрее и выгоднее, чем в Азию.
Вероятно, в 2027 г. поставки СПГ продолжатся для покупателей в Азии по новым контрактам
На данный момент у Ямал СПГ есть 15 танкеров ледового класса Arc7, а также возможность делать перевалку СПГ борт-в-борт (перевалка в европейских портах запрещена). У другого проекта – Арктик СПГ 2, сейчас всего один танкер ледового класса, и СПГ можно поставлять только азиатским покупателям. По подсчетам Reuters, в январе Арктик СПГ 2 отгрузил в Китай около 273 тыс. т СПГ (в годовом выражении около 3 млн т СПГ /год). По нашим расчетам, с такими же темпами отгрузок Ямал СПГ после запрета на поставки в ЕС сможет отгружать практически весь объем произведенного СПГ покупателям в Азии.
Но отгрузки будут уже по новым контрактам. Сейчас Ямал СПГ реализует около 25% СПГ с привязкой к спотовым ценам на СПГ, которые более выгодны, чем контракты с нефтяной привязкой. Вероятно, что новые контракты в 2027 г. могут быть с нефтяной привязкой или со скидкой.
На фоне ситуации в Иране в 2026 г. цены реализации СПГ растут
В субботу, 28 февраля, США с Израилем атаковали Иран. 1 марта Иран заблокировал Ормузский пролив для танкеров. Через Ормузский пролив проходит около 15% мировой торговли нефти и более 30% СПГ. Риски для поставок нефти и СПГ с Ближнего Востока привели к росту цен на нефть Brent, спотовых цен на газ и СПГ. На этом фоне цена на газ в Европе TTF на 2 марта превысила $500/тыс. куб. м. (на 28% выше, чем в пт 27 февраля). Предполагаем, что до окончания конфликта СПГ будет торговаться с премией за риск перебоев поставок (консервативно закладываем +20% на ближайшие 6 мес. в среднем). В 2025 г. доля стран Ближнего Востока в поставках СПГ в ЕС составила около 8.5%. Также на начало марта запасы в хранилищах газа ЕС уже опустились ниже 30%, и перебои с поставками СПГ из Катара создают дополнительные риски для рынка газа в Европе.
Вывод
Базово ожидаем, что в 2027 г. Ямал СПГ перенаправит поставки СПГ азиатским покупателям и продолжит экспорт в том же объеме (около 20 млн т/год). Для транспортировки будут использоваться танкеры Arc 7 и маршрут через Северный морской путь во время летней навигации и маршрут через Суэцкий канал в зимне-весенний период.
При этом время транспортировки зимой вырастет практически в 2 раза. Это приведет к росту расходов на транспортировку. Цены по новым контрактам могут быть менее выгодными, чем по контрактам с ЕС (предварительно предполагаем, что цены могут быть на 20% ниже). Поэтому в 2027 г. рентабельность Ямал СПГ может снизиться.
