Грядущий отчет, по нашему мнению, подтолкнет акции компаний к переоценке и станет триггером к снижению стоимости актива.
Сейчас все стоит из-за risk-on
Сейчас на рынках risk-on в предвкушении позитивного завершения торговой войны. Это дает почву для роста разного рода активов – даже для металлургов и химиков: искусственно держит котировки выше справедливых значений.
Фосфорные удобрения упали
DAP и MAP составляют около 30% от выручки Фосагро. Поэтому им уделяется особое внимание. С первой декады сентября по первую декаду ноября цены на удобрения снизились.
- Цена на 1 т. DAP снизилась на 4,6% (выделена оранжевым цветом)
- Цена на 1 т. MAP снизилась на 2,3% (выделена красным цветом)
Источник: https://www.dtnpf.com/agriculture/web/ag/crops/article/2019/11/13/fertilizer-prices-remain-mostly-2
В прошлых месяцах цены тоже снижались
Ссылка на наш прошлый отчет: https://invest-heroes.ru/fosagro-czenyi-prodolzhayut-padat#blog-item
Для сравнения посмотрим на азотные удобрения
На графике изображены азотные удобрения (UAN – Карбамидно-аммиачная смесь (зеленая линия), UREA – мочевина, карбамид (черная линия)), а также цены на калий (POTASH – калий (сиреневая линия)). Они составляют
- ~15% от выручки ФосАгро.
- ~45% выручки Акрона
Источник: https://www.dtnpf.com/agriculture/web/ag/crops/article/2019/11/13/fertilizer-prices-remain-mostly-2
Как видно, г/г. цены практически вернулись к показателям прошлого года.
Почему упали фосфорные удобрения?
Основными причинами падения цен стали:
- снижение спроса со стороны Европы, Азии, США,
- увеличение предложения со стороны китайских производителей
По нашему мнению, низкие цены окажут давление на фин. резы компании.
Что еще окажет давление на фин. резы?
Негативный прогноз погоды. Предполагается, что зима будет холодной, и внесение удобрений будет затруднено. Это окажет давление на спрос в IVQ2019 и IQ2020. В связи с этим, предполагается, что аграрии неактивны на рынках и совершают сделки на короткую перспективу для закрытия текущих нужд.
Доллар около 63,5 руб. Глобально доллар не укрепился к рублю, что создает давление на рублевую выручку экспортеров. А ФосАгро и Акрон – активнее всех реагируют на волатильность доллара.
Потенциальное снижение продаж. Производственные показатели не доступны инвесторам, но базово мы прогнозируем снижение продаж и увеличение запасов производителей.
Справка:
ФосАгро – крупнейший в России производитель фосфорных удобрений. Компания реализует
- DAP и MAP в Европу и Азию (30% от выручки)
- азотные удобрения (15% от выручки)
- смешанные удобрения (30% от выручки)
- прочую товарную продукцию (25% от выручки)
Акрон – лидер в реализации азотных удобрений, составляют около 45% от выручки компании. Остальные 55% - продажа смешанных удобрений NPK и прочей продукции.
*Розничные цены отличаются от цен на f.o.b., но отражают динамику показателей.
