Фосагро - компания, которая производит и реализует удобрения. В 2021-2022 году компания получила сверхприбыль на фоне высоких цен на удобрения (которые поддерживаются высокими ценами на газ). В настоящий момент мы все еще ждем сохранения высоких цен на удобрения (в 2-3 раза выше среднеисторического уровня) при предпосылке, что цены на газ в Европе составят ~800-850 $/тыс. м3 в 2023 г. Однако, есть риск, что цены на газ будут сохраняться ниже наших ожиданий из-за аномально теплой погоды в Европе, что приведет к более низким ценам на удобрения.

—Есть риск более существенной коррекции в цена на удобрения, чем мы ожидаем сейчас

На текущий момент мы закладываем высокие средние цены на удобрения в качестве прогноза на 2023 год из-за высоких цен на газ: 617 $/т (-26.6% г/г) для фосфоросодержащих удобрений (DAP/MAP) и 535 $/т (-5.7% г/г) для азотосодержащих удобрений (карбамид). 

При производстве удобрений  затраты на газ занимают большую часть в структуре издержек : для азотосодержащих - 70-80%, для фосфоросодержащих - 20-30%. Мы ожидаем, что средняя цена на газ в Европе составит ~800-850 $/тыс. м3 ( текущая цена 600 $/тыс. м3). 

Сохранение  цены в 2023 году на текущем уровне, по нашей оценке, снизит справедливые значения цен на удобрения на $50-75 до 510-560 $/т для DAP/MAP и на $100-150 до 400-450 $/т. для карбамида. 

—Потенциал роста у акций Фосагро ограничен

В условиях нашего базового прогноза мы считаем, что у акций Фосагро есть небольшой потенциал роста, однако, если цены на удобрения скорректируется сильнее, чем мы ожидаем сейчас, компания по текущей цене уже будет выглядеть умеренно дорогой. 

—Также учитываем риск дополнительных изъятий

Кроме этого, появился риск дополнительных изъятий у компаний со сверхдоходами в 2021-2022 г. Фосагро как раз является такой компанией. Свободный денежный поток в 2021-2022 год в среднем был в 3 раза выше, чем в 2019-2020 год.

Автор

Марк Пальшин
Марк Пальшин