Газпром планировал в следующем году начать строительство газопровода Сила Сибири-2 (планируемая мощность – 50 млрд куб. м/год). Этот проект важен для компании, так как он позволит перенаправить в Азию часть (42%) экспорта, который был утерян из-за ограничения поставок в ЕС. Недавно в СМИ появилась информация о том, что Китай может отложить строительство газопровода. В посте разберем, как это может повлиять на Газпром.
- Проект газопровода из Туркменистана может оказаться более приоритетным для Китая, чем Сила Сибири-2, но могут быть заключены обе сделки
Экспорт газа Газпрома в Европу снизился с 150 млрд куб. м в 2021 г. до 25 млрд куб./год в 2023 г. после аварии на Северных потоках (осенью 2022 г.). Сейчас остается экспорт газа в ЕС по Турецкому потоку и через Украину (25 млрд куб. м/год), а также в Турцию (25-27 млрд куб. м) и в Китай по Силе Сибири-1 (22 млрд куб. м в 2023 г.). В 2024 г. должно начаться строительство газопровода Сила Сибири-2 мощностью 50 млрд куб. м/год (запуск запланирован в 2030 г.) - это поможет компенсировать 42% снижения экспорта в ЕС.
Reuters сообщил со ссылкой на свои источники, что Китай затягивает строительство газопровода Сила Сибири-2 и может даже его отменить, т.к. для Китая более приоритетным (в том числе по политическим причинам) является проект 4-й ветки («линии D») газопровода Туркменистан-Китай. Строительство «линии D» обсуждалось с 2013 г., газопровод могут ввести в эксплуатацию в 2028 г., мощность составит около 30 млрд куб. м/год. Reuters не исключает, что Китай может заключить обе сделки.
- Газпром опровергает информацию о том, что Китай откладывает строительство Силы Сибири-2
Газпром опровергает информацию о том, что строительство Силы Сибири-2 откладывается. Газпром еще не подписал контракт с Китаем по Силе Сибири-2. По данным Financial Times, Китай затягивает переговоры, чтобы заключить более выгодные условия.
- Если Газпром отменит капитальные вложения на Силу Сибири-2, он не станет дивидендной фишкой
Из-за снижения экспорта газа в Европу и роста налогов (надбавка к НДПИ в 2023-2024 гг. составит 600 млрд руб.) прибыль Газпрома снизилась. А капитальные расходы Газпрома могут вырасти с 2.2 трлн руб. в 2022 г. до 3.0 трлн руб. в 2023 г. (по плану кап. вложений Газпрома). По нашей оценке, на строительство Силы Сибири-2 может потребоваться около 0.3 трлн руб./год с учетом стоимости проекта в 1.5 трлн руб.
Если Газпром отменит строительство Силы Сибири-2, компания не станет дивидендной фишкой, так как свободного денежного потока все равно не хватит для высоких дивидендных выплат в 2023-24 гг. (ожидаем FCF около 30 млрд руб. в 2023 г. и -700 млрд руб. в 2024 г.). Поэтому Газпром может в будущем снизить норму выплаты дивидендов из чистой прибыли или платить в долг - в таком случае у него существеннее вырастет долговая нагрузка. При этом уйдёт долгосрочная перспектива увеличения экспорта на азиатском направлении.
