2 сентября Газпром объявил о подписании обязующего меморандума о строительстве газопровода «Сила Сибири – 2» с Китайской национальной нефтегазовой корпорацией (CNPC). Рассмотрим подробнее, что сейчас известно о проекте и как это повлияет на Газпром.
Детали договора по проекту Сила Сибири – 2 появятся в 2026 г. Стоимость строительства может составить $13.6-25 млрд
По данным министра энергетики С. Цивилева, сроки реализации и детали финансирования проекта будут определены после завершения доработки, вероятно, в 2026 г. Ранее планировалось начать строительство газопровода еще в 2024 г. и запустить газопровод в 2030 г.
Длина газопровода составит 6700 км (из них 2700 км – по территории России), мощность – 50 млрд куб. м/год. Для сравнения: протяженность Силы Сибири – 1 – 3000 км, мощность – 38 млрд куб. м. Протяженность Северного потока – 2 (не работает) - 1234 км, мощность – $50 млрд.
Стоимость строительства Силы Сибири – 1 составила около $12 млрд, а Северного потока – 2 - $10 млрд. По разным оценкам, строительство Силы Сибири – 2 может обойтись от $13.6 млрд до $25 млрд. Вероятно, Китай может частично финансировать строительство газопровода.
Цены на газ по Силе Сибири – 2 будут рыночными, но могут быть ниже текущих цен экспорта в Европу
В. В. Путин заявил на саммите ШОС, что цены для Китая по Силе Сибири – 2 будут рыночными: "Что касается цен, то они носят рыночный характер, рассчитываются по фактически такой же формуле, как и рассчитывались при поставках в Европу... В Европе это одни цены, в Азии - другие, но формула абсолютно рыночная".
Сейчас Газпром поставляет газ в Китай в основном по контрактам с привязкой к ценам на нефть. Эти цены ниже, чем для Европы, т. к. в Европе больше доля контрактов с привязкой к спотовым ценам на газ.
Вывод
За счет Силы Сибири – 2 Газпром сможет повысить объем экспорта газа в дальнее зарубежье с 80 млрд куб. м в 2025 г. до 126 млрд куб. м с 2032 г. (на 58%) или до 68% от уровня 2021 г.
В то же время ЕС планирует отказаться от российского газа в 2027 г. (сейчас экспорт газа в ЕС составляет около 20 млрд куб. м/год, 25% от экспорта Газпрома в дальнее зарубежье). Это может привести к росту цен на газ в 2026 г. Доля России на европейском газовом рынке сейчас составляет около 19% (по сравнению с 45% в 2022 г.).
При этом в ближайшие годы из-за строительства газопровода у Газпрома вырастут капитальные расходы. В 2025 г. ожидаем FCF на уровне 200 млрд руб. Капитальные расходы на проект могут появиться с 2026-2027 г. и составить 300 млрд руб./год или больше. Это негативно влияет на вероятность выплаты дивидендов Газпрома в ближайшие годы, если только Газпром не получит доступ к выгодному заемному финансированию за рубежом.
