Top of mind
- Впереди дефолты. Резкое снижение экспорта и инвестиций, спроса — это то. что поймает многие компании и даже несколько правительств (Аргентина, Венесуэла и Ливан уже банкроты) не смогут расплатиться и перейдут к реструктуризации, увольнениям и продаже активов
- Правительства стран могут начать продавать запасы золота чтобы поддержать свои финансы и бороться с обесценением национальной валюты за счет продажи долларов против местных валют (Венесуэла так уже делала, другие могут присоединиться). Придется поднять ставки чтобы стабилизировать валюты, и это ударит по бизнесам
- Экономический рост в Китае уже не будет 6% и даже 5%. Рост в стране опирался на инфраструктурные стройки, инвестиции бизнеса, жилье и новый кредит. В условиях падения спроса в мире, падения спроса на жилье, падения доходов граждан, падения прибылей фирм (они тесно коррелируют с PPI и ценами на сырье, которые сейчас на дне) общий спрос в экономике будет устойчиво низким, а у государства нет возможности заменить собой всех. В 2015-2016 году и в 2009 Китай супер расходами вытянул мир из болота, но похоже что в 2020-2021 этого не случится, и выход из рецессии будет тяжелым
- Китай мог бы ослабить валюту (повысить конкурентоспособность) и перестать наращивать импорт из США, но это означает разрыв торговой сделки. Нужен новый президент США:)
Сырье и валюта
Взгляды на сырье не поменялись со вчерашнего выпуска.
Прокомментирую так взлет цен на нефть:
- Избыток на рынке нефти 25М барр в сутки = совокупное производство России + США + 2 млн барр в сутки, так что что бы там ни обсуждалось, никак нельзя сейчас смягчить избыток предложения нефти
- Закупки Китаем — это позитив для спроса, но в общем-то и до этого на него и резервы США был весь расчет: больше ни у кого нет таких резервуаров чтобы собирать ту нефть, которая сейчас производится и не потребляется. Кроме того, Китай будет покупать дешево (затем и выходит на рынок)
- Что может помочь нефти — так это война… Тут пока ставок не делаю, но это точно поможет
Мой базовый сценарий предполагает, что США к концу лета выключат 2М баррелей добычи (из 8М сланцевых и 4М обычных), по миру также «выключится» ещё 3М (это Канада и ряд других локаций) и 4-5М сократит ОПЕК+ (Россия и ОПЕК, добывающие вместе 45М). Никто наращивать добычу не будет кроме плавучих платформ, как норвежский Equinor. И в итоге предложение со 100М сократится до 90М баррелей в день и также с текущих 75-80М вернется к 90М в день спрос
Как видите, только при таком мощном и едином порыве только через 4 месяца рынок сможет только не копить запасы (а США и Китай + все танкеры в мире скопят в себе порядка 2 млрд. баррелей или 1-месячное мировое потребление по цене $20-25 и будут готовы эту нефть продавать или потреблять по $30-35). Вот тогда цены и будут $30-35
Что же могут решить Трамп, Арабы и Россия? Думаю вот что:
- Не наращивать добычу. Это сейчас и так понятно
- Китай и США покупают в резервы либо США сдают резервуары в аренду сланцевикам
- США поможет сланцевой отрасли налогами и подобными мерами чтобы бизнес не обанкротился
Это не звучит как супер решение, так что я жду общее разочарование текущими переговорами и снова заход цен к $20-25 до лета...
Рынок акций РФ
Рынок акций РФ ещё не отразил в себе карантин (думаю об этом нам президент сообщит в 16:00) и снижение инвестпрограмм промышленности (их подрядчики зафиксируют спад, очевидно), неплатежи банкам, спад спроса (малый бизнес который нам удалось опросить сейчас фиксирует драматичное снижение выручки, увольняет. Сервисный сектор — тем более).
В этой связи пока что поводов для оптимизма мало и стоит запастись терпением.
Главная неизвестная в нашей игре сейчас — это рубль. ЦБ РФ держит плавающим рубль, проводит монетарную политику зависимую от США (ставит % ставки выше инфляции и интересные нерезидентам чтобы поддерживать спрос на рубль), дает свободный доступ на рынок капитала, и при этом ФНБ страхует нас от просадки по сырью. Соответственно я пока жду медленную девальвацию и при обновлении дна на мировых рынках акций — небольшую панику на рубле. Будет ли повышена ставка?…
- Эта точка очень важна, т.к. она отфиксирует локальный пессимизм по рублю и далее с укреплением сырья пойдет в гору и рубль и деноминированные в нем активы
- Ну и акции соответственно за сырьем пойдут подтягиваться) Пока похоже что разворот произойдет с начала мая по июнь
Удачи в торгах!
