Top of mind
- Шансы на вакцину MODERNA (очередные испытания в июле) и новости о том, что ЕС начал согласовывать пакет поддержки на $550 млрд (Германия и Франция — за, но что скажут остальные страны ЕС?), дают рынкам повод для роста. При этом ещё пару недель назад институциональные инвесторы считали рынок дорогим и не особенно покупали, а ритейл покупал активно. Думаю, что новость о вакцине вряд ли заставит управляющих покупать дороже, чем они отказались ранее
- В защиту рынков стоит отметить, что сильно упали % ставки, и сравнивать уровни индексов с концом 2019 года неправильно: ФРС уронила ставку на 1.5% и ЦБ РФ тоже помог инвесторам, а текущее падение финрезультатов некорректно. Важна, грубо говоря, EBITDA за 2П2020+1П2021, и она пока понятна только по защитным секторам и телекому, интернету
- В этой связи, по мне наиболее логичный ход событий — это поход вверх, далее шорт спекулянтами на страшилке и возврат в точку, где мы увидим институциональную покупку. Например, sell in May (продажу на дивидендных датах) никто не отменял.
Сырье и валюта
- Нефть дошла вчера по $35.9 по BRN0 (июльский фьючерс на нефть, которым я торгую / вчера писал вам о верхней точке в $36), и пошла вниз. Думаю, что это всё, и на рынке нефти нет аргументов чтобы отсюда пойти тестировать следующий рубеж — $44: на это не указывают ни дальние, ни ближние фьючерсы (дальние $37-38). Да и объем излишних запасов пока неочевидно начал ли сокращаться. Цель на 2-4 недели вперед — по нефти минус $3 с текущих
- Российский рубль позитивно реагирует на растущую нефть и начало налогового периода. Основной вопрос для валютного рынка на ближайшие месяцы: вырастет ли спрос на импортные товары после выхода из карантина?! Это негативно скажется на торговом балансе и может увести счёт текущих операций в отрицательную область.
- Соответственно, по мере изменения потоков капитала логично прекратиться ослаблению доллара. Сегодня вторник, день аукционов ОФЗ завтра — это и давит на валюту: нерезиденты покупают рубль для участия в них, а до конца недели этот фактор развернется и я бы ждал 73-73.5 по доллару уже в пятницу
- В золоте идет оборона рубежа $1735. Оборона идет успешно (раньше это было сопротивление, теперь поддержка)
Рынок акций РФ
Теперь давайте сложим картинку по рынку акций РФ (часть вводных я вам уже описал, часть — выводы нашего research):
- Нефтянка стоит примерно на 20% дешевле уровней до падения цен на нефть, но и зарабатывает она в этом и следующем году соответствующе с учетом квот (-15-20% в среднем по году) и снижения рублебочки на 25-35%
- Телеком и ритейл можно переоценивать вверх в соответствии со снижением ключевой ставки, там есть процентов 15 вверх куда расти
- Сталевары в проблемной зоне: продажи машин и строительство в мире под ударом как минимум на год
- Сетевые и генерирующие компании — тоже точка стабильности, там переоценка 7-9% дивидендов под новый уровень безрисковой ставки тоже выглядит обоснованной
- Банки также стоят на 20-25% меньше неспроста: там половина годовой прибыли выпадет и есть неопределенность по дивидендам
- В горнодобыче все очень по-разному: у АЛРОСА и Распадской, Мечела трудный год и нет перспектив показать что-то внятное по доходам, у ГМК Норникель, Полюса и Полиметалла бизнес устойчив, но оценка на мой взгляд не дает апсайда выше 10-15% к текущим (в ГМК 22500-23000 это пик от которого впору пошортить спекулянтам, я бы даже сказал)
Поэтому думаю, что сейчас рынок быстро отыграл рост голубых фишек, и замедлится (если я не ошибся с нефтью), а деньги пойдут во всякие МТС, Юнипро, Энел, Ростелеком и Магнит… Пока S&P и DAX на позитиве, наш рынок сможет продержать уровни и чуть-чуть прибавить (или нет, если нефть вниз), а дальше дивиденды и летом поиск направления — было бы логично рынку сбавить оптимизм, зафиксировать прибыль, получить дивиденды и задуматься стала ли перспектива лучше.
В июне будут все условия, чтобы ритейл подвысадился, цены на акции снизились, и институциональным деньгам можно было подумать и взять курс на 10-15% вверх или вниз:
- во-первых, информация про дефолты и всякие другие экономические проблемы
- во-вторых наблюдаемый спрос и скорость его восстановления
- в третьих, новые вспышки вируса или их отсутствие
Рынок облигаций РФ
Российские ОФЗ продолжают пользоваться большим спросом на фоне глобального роста аппетита на рисковые активы. Высокие обороты рынка госбумаг подтверждают, что крупные инвесторы готовы делать ставку на дальнейшее смягчение монетарной политики.
Для поддержания рынка ОФЗ регулятор готов давать локальным участникам дополнительную длинную рублёвую ликвидность через аукционы РЕПО: 1-месячные по ключевой ставки+10бп; 12-месячные по ключевой ставки+25бп. Любопытно будет понаблюдать за выставлением лимитов на каждом аукционе и конечном спросе со стороны участников рынка
В корпоративном сегменте некоторые бумаги продолжают отставать от рынка ОФЗ, что расширяет спред и делает вторичный рынок интересным, чем многие первичные выпуски с более узкими спредами.
Удачи в торговле!
