Себестоимость нефти складывается из нескольких составляющих. От этих компонентов зависит цена реализации нефти, а значит, и рентабельность самого бизнеса.
И что? Компания своими действиями или под воздействием сторонних факторов (государства) может сдвинуть точку безубыточности. К примеру, если компания развивает проекты по добыче трудноизвлекаемых запасов (ТРИЗ), берет долг – она повышает значение точки безубыточности на 1 баррель нефти.
А что мне с этого? Чем выше точка безубыточности и, в общем, себестоимость добычи – тем ниже рентабельность компании и тем волатильнее актив. Такой актив до и во время кризиса может существенно потерять в цене.
Высокая волатильность вызвана сильными изменениями финансовых результатов низкорентабельной компании в сравнении с компаниями с высокой рентабельностью.
Чем ближе цена нефти на международном рынке к показателю себестоимости, тем меньше зарабатывают нефтяники.
Рисунок 1. В Канаде себестоимость добычи нефти в песчаных пластах доходит до 120-150$ за 1 баррель.
Однако, помимо стоимости добычи, себестоимость «черного золота» складывается еще из нескольких составляющих:
- Транспортировка
- Налоги
Помимо себестоимости в нефтяном бизнесе также существует понятие точки безубыточности. Это минимально возможная цена нефти, при которой текущий бизнес компании может держаться на плаву. Помимо себестоимости нефти в расчет точки безубыточности включается обслуживание долга компании.
Структура издержек Роснефти на 1 баррель нефти при цене нефти 69,7$/барр.
Операционные затраты
Операционная стоимость нефти зависит от:
- геологических и географических условий (как тяжело добыть): стоимость добычи колеблется в зависимости от состава и характера пластов-коллекторов, расположения залежей в суровых климатических условиях
- качественного и количественного состава нефти (насколько хорош продукт): чем больше легкий фракций в нефти, тем дороже сырье
- наличия инфраструктуры на месторождениях (где хранить и с помощью чего довезти до транспортировки). К месторождениям и НПЗ нужно провести дороги, ж/д пути, часто, заменить старые. Чем дальше скважина или НПЗ от транспортного узла Транснефти или РЖД – тем больше средств тратится на строительство инфраструктуры. Структурно они не входят в транспортные издержки.
Соответственно, нефть на месторождении без инфраструктуры стоит дороже, чем оборудованные скважины с отработанной логистической цепью до перевалочных пунктов или потребителя.
С каждым годом нефть все сложнее и сложнее добывать: все больше затрат идет на добычу. Они направлены на покупку инновационного оборудования (внедрение технологий многостадийного гидроразрыва пласта и прочее). Трудноизвлекаемая нефть (трудноизвлекаемые запасы ТРИЗ) – занимает все больше места в пуле углеводородов нефтяных компаний.
В общероссийском объеме нефти доля «черного золота» из трудноизвлекаемых запасов составляет больше 7% и растет год к году. Потенциальный объем добычи российской нефти из ТРИЗ составляет >200 млрд тонн.
Разработка месторождений в сложных метеорологических условиях, с высокой вязкостью и с бóльшим коэффициентом сложности добычи повышает себестоимость 1 баррели нефти.
Транспортировка
Существует 4 способа доставки нефти до потребителя:
Водный. Имеет относительно низкую себестоимость, но основные месторождения находятся внутри континента. Также, ограничения накладывает сезонность судоходства по ряду морских путей.
Автомобильный. Высокая себестоимость и ограничение в грузоподъемности создают трудности в транспортировке нефти автотранспортом. В основном, таким образом перевозят нефтепродукты.
Железнодорожный. Тарифицируемый РЖД способ транспортировки нефти. Относительно дешевый, удобный способ транспортировки с фиксированными затратами.
По трубам. Тарифицируемый Транснефтью способ транспортировки. Более 90% всей нефти в России транспортируется именно трубопроводным способом. Строительство своих трубопроводов повышает капитальные затраты компании, но снижает в будущем затраты на транспортировку.
Пример: нефтедобыча в США была на сравнительно низком уровне до появления трубопроводных проектов вида Cactus 2, которые снизили затраты на транспортировку нефти до перевалочных пунктов.
Рост тарифов повышает себестоимость 1 баррели нефти.
В этой статье мы подробнее писали про транспортировку газа
Налоги
В условиях роста общего объема трудозатратных месторождений большую роль в эффективности нефтяного бизнеса играют действия регулятора. Государство вводит налоговые льготы для повышения рентабельности месторождений с высокой трудозатратностью извлечения. Так, введение определенных коэффициентов при расчете НДПИ и внедрение НДД позволяют разморозить ряд ранее нерентабельных проектов российских нефтяников.
В текущей момент проводится налоговый маневр, при котором размер экспортной пошлины снижается, пропорционально увеличивая НДПИ. Поэтому, себестоимость транспортировки 1 баррели за границу переносится в налоговую нагрузку.
В этой статье мы подробнее писали про налоги
Итак, рост себестоимости нефти и, следовательно, точки безубыточности делают бизнес нефтяников более волатильным, а нефтяной актив чувствительнее к изменениям макро показателей.
Наши подписчики знают наши трейды по нефти и нефтегазовым компаниям и зарабатывают на этом.
