В прошлой статье мы подробно разобрали, что такое ДПМ. Кратко напомню, что предоставление мощности по таким договорам — это самая маржинальная часть бизнеса энергетиков, так как тарифы по ним в 3–6 раз выше, чем рыночные.
Почему сейчас это важно? Подходят к концу сроки первой программы ДПМ и энергоблоки генерирующих компаний постпенно начинают выбывать из-под действия договоров, а значит их мощность с момента выбытия будет поставляться по рынку (в несколько раз дешевле).
Наглядный пример: в 2018 г. закончилось действие договора для 3-х блоков Мосэнерго общая мощность которых 1325 МВт, из-за этого EBITDA во 2 кв. снизилась на 22,5% г/г, и на выходе отчета акцию можно было шортить, что мы и сделали.
Как это просчитать?
- Смотрим даты ввода энергоблоков компании в эксплуатацию в рамках ДПМ и прибавляем 10 лет, чтобы понять, когда действие договоров заканчивается;
- При расчете прогнозируемой выручки объемы мощности закладываем те же, а тариф для выбываемого энергоблока ставим КОМ (снижаем в 3–6 раз);
- Издержки никак не меняются, поэтому падает рентабельность (доля издержек в выручке растет) => EBITDA снижается.
Для вашего удобства я составила поквартальный график выбытия мощностей генерирующих компаний из ДПМ. Ориентируясь на него, вы сможете понять, когда ожидать просадки их рентабельности.
На что важно также обратить внимание: на 2022–2024 г. запланирована новая программа ДПМ-2, а значит у энергетиков помимо снижения доходов (из-за смены тарифов) еще будут расти капексы. Далее по ходу ввода модернизированных энергоблоков в рамках новой программы рентебельность будет расти.
Наши подписчики получают оперативную аналитику по сектору электрогенерации и знают, когда покупать или продавать акции — присоединяйтесь и вы!
Если вам нравится то, что мы делаем, вы можете воспользоваться одним из наших сервисов:
- Вы можете подключиться к нашей инвестиционной стратегии на автоследовании тут
- Если Вам интересна аналитика и идеи в акциях и облигациях, присоединяйтесь к нашей подписке, ей пользуется уже более 300 наших клиентов / вы сможете увидеть как наша команда отыгрывает идеи
Что такое аналитика от Invest Heroes
Цена — 6 800 р / 6 мес
Чтобы стать нашим клиентом, обращайтесь к нашему сейлзу@Beintresting. Также вы можете оставить свои контакты, и мы свяжемся с Вами сами :)
