В апреле 2023 г. стало известно, что Новатэк планирует купить долю Shell (27.5%) в СПГ-проекте Сахалин-2. Новатэк подал заявку в Правительство и проведение сделки было согласовано. Но с тех пор сделка так и не была заключена. В посте разберем подробнее, что будет с долей Shell в Сахалине-2.
- В 2022 г. Shell списала свою долю в проекте, но она так и не была продана другой компании
«Сахалин-2» - СПГ-проект, на котором было произведено 11.5 млн т СПГ в 2022 г. и 10 млн т – в 2023 г. Для сравнения на проекте Ямал СПГ Новатэка (доля Новатэка - 50%) объем производства составляет 20-21 млн т/год. Акционеры проекта Сахалин-2 – Газпром (50%), Mitsui (12.5%), Mitsubishi (10%) и Shell (доля 27.5%).
В августе 2022 г. оператор проекта был перерегистрирован с Бермудских островов в Россию. Вместо компании Sakhalin Energy (через которую акционеры владели долями в проекте) им стала новая компания ООО «Сахалинская Энергия». После этого Shell отказалась от участия в проекте и списала свою долю на балансе, но не продала ее другой компании. Найти нового акционера изначально планировалось в течение 2022 г.
При этом в Shell уточнили, что «оставляют за собой все свои законные права» как акционера прежнего оператора Sakhalin Energy. Shell может обратиться в суд Нью-Йорка с иском о компенсации стоимости ее доли в «Сахалине-2», которую компания оценивала в $1.6 млрд, и упущенной выгоды.
- В апреле 2023 г. вышло распоряжение Правительства о продаже доли Shell Новатэку, но этот вопрос все еще рассматривается
Кроме Новатэка, в 2022 г. покупку доли Shell рассматривали китайские и индийские компании (Cnooc, CNPC, Sinopec Group и индийская ONGС). В апреле 2023 г. Правительство выпустило распоряжение о продаже доли Shell Новатэку за 95 млрд руб., но сделка не была заключена.
Новатэк подал заявку на покупку доли в проекте в Правительство, и она рассматривается. В декабре 2023 г. А. Новак заявлял, что вопрос продажи доли Shell в Сахалин-2 Новатэку остается на повестке, идет юридическая проработка деталей.
В феврале 2024 г. стало известно, что Правительство изменило требования к покупателю доли Shell в проекте. Теперь компании не обязательно обладать действующими договорами на фрахт газовозов объемом более 4 млн кубометров, но она должна иметь контракты на поставки СПГ со сроком действия более 5 лет. Новатэк и ранее соответствовал требованиям, поэтому изменение требований происходило, вероятно, не под него, скорее это расширяет ряд потенциальных покупателей. При этом Индия все еще заинтересована в участии в проекте, если ее устроят условия.
Вывод
В случае покупки Новатэком доли Shell в Сахалине-2 объем производства на СПГ-проектах компании с учетом долей в проектах вырастет на 32% (в годовом выражении). Как мы писали в предыдущем посте, цена покупки доли выгодна для Новатэка. Коэффициент P/E по результатам 2022 г. составил 1.2х. По нашей оценке, покупка доли в проекте может дать дополнительный потенциал роста для акций компании на горизонте года примерно в 15%.
При этом с момента, когда было выпущено постановление о продаже доли в Сахалине-2, прошло уже около 10 мес., а сделка так и не была закрыта. В настоящий момент заявка Новатэка рассматривается в Правительстве, и по срокам нет ясности. С учетом затягивания процесса и изменения требований к потенциальным покупателям считаем, есть риск, что сделка пройдет в другой конфигурации: например, Новатэк получит не всю долю Shell в Сахалин-2, а только часть (допустим, 50% от предлагаемой доли). В самом негативном сценарии долю в Сахалин-2 продадут другому игроку. При этом базово мы все же полагаем, что Новатэк сможет поучаствовать в сделке.
