Лукойл не торгуется по 8 тысяч за бумагу, так как инвесторы:
- выжидают перед объявлением новой дивидендной политики
- ожидают объявления гайденса по объемам кап. затрат на 2020 год
- понимают, что дивиденд далеко и ищут близкие идеи для заработка
Годовой дивиденд будет объявлен в марте
Менеджмент Лукойла сможет объявить годовой дивиденд ориентировочно в марте 2020 г., когда будут подсчитаны результаты деятельности за весь 2019 г. До этого момента кардинальных изменений не предвидится:
- Плавный рост на действующих месторождениях за счет новых скважин
- Цена на нефть низкая (мы видим потенциальные движения из-за сланцевиков, но не раньше марта), это может негативно сыграть в будущих кварталах
До объявления дивидендов инвесторы будут пробовать играть другие идеи с близким горизонтом завершения (к примеру, Газпром)
Предметно говорить о промежуточном дивиденде за 2020 г. менеджмент компании сможет только к сентябрю 2020 г.
Менеджмент планирует рост капитальных затрат
Менеджмент компании ожидает в IVQ2019 уровень капитальных затрат в 150 млрд руб.: уровень большой. Это существенно занизит значение свободного денежного потока за период и отразится на дивидендах за весь 2019 г.
В 2020 г. планируется* рост капитальных затрат выше 550 млрд руб**. Такой объем создаст дополнительную нагрузку на свободных денежный поток в размере >25 млрд руб. в квартал. Переводя в дивиденды, это может стоить 140 рублей новых потенциальных выплат на 1 акцию. Инвесторы ждут объема CapEx, чтобы посчитать дивиденд на 2020 г.
Любопытно, что Лукойл переводит свои денежные средства в доллары:
Это возможность для M&A сделок за рубежом. В последнем отчете Лукойл объявил о покупке 5% доли в Концессии Гаша в ОАЭ (за 190$ млн), и 25% Marine XII в Конго (за 51,4 млрд руб.)
Рассмотрение новой див. политики 12 декабря
Большой инфоповод. В начале второй декады декабря будет рассмотрена новая дивидендная политика Лукойла. Ее проект был объявлен во время объявления промежуточного дивиденда за 9 месяцев середине октября.
Что нового?
Новая база выплат – потенциально другой порядок дивидендных выплат. Соответственно, при снижении требуемой доходности и росте див. выплат – создается существенный триггер для переоценки актива.
Итак, инвесторы не спешат покупать Лукойл, потому что:
- Непонятен объем кап. Затрат на 2020 г.
- Еще далеко до годового дивиденда 2019 г. и еще дальше до промежуточного за 2020 г. (сентябрь 2020 г.)
- Пока не закрепили новую див. политику
* Без учета деталей сделки ОПЕК+ компания не может дать четкий объем кап. Затрат. Более точная цифра будет озвучена в конце декабря текущего года
** Без учета проекта Западная Курна-2
Справка
Объекты инвестиций группой Лукойл в 2019 году:
- скважины на каспийских объектах
- газовая инфраструктура в Узбекистане
- развитие добычи ТРИЗ
В связи с налоговым маневром, компания стремится развивать
- зрелые месторождения в Западной Сибири (для их разработки и поддержания высокого дебета добычи требуются большие средства)
- добычу на других ТРИЗ
- M&A сделки активов с высококлассной ресурсной базой.
