В пятницу после закрытия основной сессии торгов Магнит опубликовал МСФО отчетность за 2022 г. и пресс-релиз за 1 кв. 2023 г. и объявил ориентированную на нерезидентов оферту на выкуп 10% акций с дисконтом к рынку в 50%. На этом рост акций в моменте достигал 13%.
Почему это важно: компания не раскрывала результаты на протяжении последнего года, что повышало неопределенность относительно распределения высокого ден. потока: затягивалось решение вопроса с дивидендами, и была не ясна мотивация действий мажоритарного акционера. Был риск дальнейшего затягивания ситуации и снижения акций (в том числе в результате исключения из индекса Мосбиржи). Из-за этого компания торговалась с большим дисконтом, но Магнит пошел по позитивному сценарию
Кратко о фин. результатах: фин. положение ожидаемо сильное, на счетах компании ден. средства = 60% капитализации
— Выручка за 2022 г. выросла на 27% г/г, а за 1 кв. 2023 г. - на 9% г/г, что было на уровне нашего прогноза
— EBITDA за 2022 г. выросла на 20% г/г, что также было в рамках нашего прогноза. За 1 кв. 2023 г. EBITDA снизилась на 6.4% г/г. Рентабельность по EBITDA составила 5.9% против 6.9% в 1 кв. 2022 г. Давление на рентабельность идет по всему сектору, это связано с экономией потребителя (что требует от ритейлеров повышенных инвестиций в промо-активность, а также приводит к росту списаний), о чем мы не раз рассказывали
— Компания серьезно снизила долговую нагрузку: до 0.7x ND/EBITDA. Как и ожидалось, на счетах компании скопилась внушительная сумма ден. средств — 315 млрд руб. (~60% капитализации)
Важен сам факт, что компания вернулась к публикации фин. результатов и раскрыла свои планы о выкупе акций у нерезидентов c дисконтом 50% (подать на оферту они смогут до 19 июля)
C конца 2022 г. акции Магнита торговались с дисконтом из-за неопределённости относительно распределения ден. потока и действий мажоритарного акционера: с учетом нависающего риска инвесторы оценивали такую компанию ниже 4x EV/EBITDA. Теперь, когда дисконт за закрытость уходит, мультипликатор будет постепенно приходить к нормальному значению для Магнита (5-6x EV/EBITDA). А это значит, что потенциал роста акций существенно возрастает (ранее мы также давали оценку на случай позитивного исхода) — 40-70% к текущей цене при целевом мульте 5-6x EV/EBITDA.
При этом с учетом выкупа с дисконтом 10% акций у нерезидентов (по 2450 руб. с учетом 50% дисконта к текущей цене) и дальнейшего погашения, потенциал роста акций ещё вырастет (+7% доп. апсайд). Сценарий, по которому пошла компания, с выкупом акций у нерезидентов, позитивен для всех инвесторов, так как после погашения див. выплата будет распределяться на меньшее количество акций.
Что с дивидендами?
Компания не платит дивиденды с 2021 г., то есть совокупно по итогам 2021-22 г. она могла бы уже выплатить 90 млрд руб. (18% див доходности), а с учетом накопленных ден. средств сумма выплаты в итоге может быть еще выше. Решение вопроса c дивидендами затягивалось, а отчетность не публиковалась, вероятно, в связи с заинтересованностью в снижении цены для дальнейшего выкупа акций.
Компания может вернуться к дивидендам после выкупа акций у нерезидентов. Но напомним, что для того, чтобы рекомендовать и выплатить дивиденды, акционерами должен быть избран новый Совет Директоров (важно следить за этим событием).
