Норникель: Как дела у компании?
10 февраля Норникель опубликовал финансовые результаты за 2024 г. Кратко рассмотрим основные показатели и дадим наш взгляд на компанию.
Снижение прибыли за 2024 г. и отказ от дивидендов
· Выручка компании в 2024 г. снизилась на 13% г/г до $12.5 млрд в первую очередь из-за снижения рыночных цен преимущественно на палладий и никель, что было частично компенсировано ростом цен на медь и золото
· EBITDA снизилась на 25% г/г до $5.2 млрд из-за снижения выручки и действия временных экспортных пошлин (~0.4$ млрд по итогам 2024 г.). Рентабельность EBITDA сократилась на 7 процентных пунктов до 41%.
· Свободный денежный поток, скорректированный на выплату процентов по долговым инструментам и аренду, составил $0.3 млрд
· Чистый долг увеличился на 6% г/г до $8.6 млрд. Соотношение Чистый долг/LTM EBITDA по итогам года составил 1.7х против 1.2х на конец 2023 г.
· Менеджмент компании не будет рекомендовать выплату дивидендов за 2024 г., аргументируя это поддержанием финансовой устойчивости на фоне высоких геополитических рисков и необходимостью повышать операционную эффективность и осуществлять инвестиции
· В 2025 г. компания планирует сохранить объемы производства металлов примерно на уровне 2024 г.
Взгляд на компанию
Наш взгляд на акции Норникеля нейтральный. Компания планирует продолжить оптимизацию операционных расходов, снизить капитальные затраты ($2.2 млрд в 2025 г. против $2.4 млрд в 2024 г., без учета инвестиций в СП с Китаем) и сократить оборотный капитал в текущем году на $1 млрд, что поддержит FCF и позволит вернуться к выплате дивидендов, либо снизить долговую нагрузку.
С другой стороны невысокие цены на корзину ключевых металлов и выросшие процентные расходы по-прежнему будут оказывать давление на финансовые результаты, что будет ограничивать размер потенциальных дивидендных выплат и темпы снижения долговой нагрузки.
Никита Куанышев
Senior Analyst
@nkuanyshev
