26 сентября на Северных потоках произошла авария. Это событие не отразится на доходах Газпрома на горизонте года и не влияет нашу оценку компании.
1. На момент аварии мощности Северных потоков не использовались. В конце августа Газпром остановил на ремонт последнюю турбину Северного потока-1. Весь сентябрь Северный поток-1 не работал. А Северный поток-2 так и не был запущен в эксплуатацию. Поэтому из-за аварии на Северных потоках не будет дальнейшего снижения экспорта.
2. До аварии поставки газа в дальнее зарубежье уже снизились более, чем на 60% г/г. Из-за остановки последней турбины Северного потока-1 экспорт газа в дальнее зарубежье в сентябре должен был снизиться на 1 млрд куб. м/мес. – до 5.9 млрд куб. м (на 58% г/г). Но фактические поставки в сентябре составили 4.7 млрд куб. м (-68% г/г). Если поставки сохранятся в том же объеме до конца года, то в 4 квартале снижение экспорта составит 64% г/г. При этом последние несколько месяцев Газпром снижал добычу сильнее, чем поставки в Европу. Поэтому вероятно, что компания может еще снизить поставки в Европу, но уже не за счет Северного потока.
3. Ремонт Северного потока может продолжаться год. По данным СМИ, поставки газа не возобновятся до конца зимы, и ремонт может продлиться полгода-год. Оценку стоимости ремонта газопроводов не публиковали. Расходы Газпрома на строительство Северных потоков составляли около €17 млрд (1 трлн руб. по текущему курсу). Это около половины плана капитальных вложений Газпрома на 2022 год по текущему курсу и около половины FCF в 2022 году, по нашему прогнозу. При этом газопроводы были застрахованы европейскими компаниями, и Газпром теоретически может получить компенсацию из-за аварии. Но ЕС может возложить ответственность за диверсии на газопроводах на Россию, тогда компенсацию не выплатят.
Таким образом, авария на Северных потоках не приведет к дальнейшему снижению экспорта, так как Газпром не использовал мощности Северных потоков на момент аварии и уже снизил поставки газа в дальнее зарубежье более, чем на 60% г/г. Соответственно, это не сказывается на прогнозе выручки и EBITDA и на нашей оценке Газпрома на горизонте года. Но компания теряет возможность увеличения экспорта в Европу в обозримом будущем. Также расходы на ремонт снизят FCF Газпрома, если не будут компенсированы страховыми выплатами.
