Пока ряд отраслей экономики рапортует о снижении выпуска и деловой активности в начале этого года (в т.ч. пром. производство, обрабатывающие производства, строительство), потребительские расходы слабо, но растут. В то же время начинают появляться первые сигналы ослабления потребительской активности.
В этом посте посмотрим на результат потребительского сектора за первые 2 месяца 2026 г. и поговорим про текущие тенденции.
Ситуация по отраслям неоднозначная
• Согласно Росстату, выпуск базовых отраслей в январе снизился на 3.2% г/г, а ВВП, по оценке Минэкономики, упал на 2.1% г/г (без учета сезонности). Объем строительства в январе упал на 16% г/г, промпроизводства — на 1% г/г, обрабат. производства — на 3% г/г.
• В это время спрос домохозяйств остается относительно высоким. Оборот розничной торговли вырос на 1% г/г, услуги выросли на почти на 3% г/г. Суммарный оборот торговли, общепита и платных услуг вырос почти на 2% г/г.
Что поддерживает потребительские расходы?
Основную поддержку оказывает рост реальных доходов населения в 2025 г., а также рекордно высокая норма сбережений.
• Так, реальный рост зарплат в 2025 г. составил 4.4% г/г, а в декабре 2025 г. реальные зарплаты выросли на 1.9% г/г. Высокий рост заработных плат сохранялся в 2024-2025 гг. на фоне структурного дефицита кадров, который вне зависимости от экономического цикла, характерен для нашей экономики.
• При этом, начиная с 2П 2025 г. ситуация на рынке труда развернулась с рынка соискателя на рынок работодателя: напомним, что согласно данным Headhunter, число активных вакансий в 2025 г. снизилось на 27% г/г, а рост числа активных резюме составил 37% г/г. В январе динамика продолжилась: -29% г/г по вакансиям и +41% г/г по резюме.
• На этом фоне темп роста заработных плат заметно снизился и продолжит замедляться как на фоне высокой базы 2025 г., так и на фоне низкого спроса на персонал из-за снижения пром. активности. Тем не менее, обеспечивать рост расходов будут рекордно высокие сбережения: по данным Росстата, в 2025 г. прирост сбережений составил 14%, что является рекордным значением с 2013 г.
Последние данные и тенденции потребительского сектора
• Ранее мы говорили, что основной тенденцией последних двух лет остается растущая экономность населения. Пока рост зарплат был двузначным, расходы росли вслед за ростом доходов (причем этот рост не обеспечивался приростом производительности труда). Сейчас население все сильнее ощущает на себе инфляционное давление и ухудшающееся экономическое положение в стране.
• По оперативным данным SberIndex, в отличие от января в феврале 2026 г. потребление населения в годовом выражении перестало расти. По итогам первой недели марта, реальный рост также +0% г/г.
• Индекс потребительской уверенности, по данным Terra Pulse, составил -18% на конец 2025 г. Самоощущение населения ухудшалось с начала 2024 г. У населения сохраняется высокая обеспокоенность низкой зарплатой, бедностью и безработицей. Растет обеспокоенность инфляцией (первое место среди поводов для беспокойства у населения).
Наше мнение
Рост потребительских расходов остается скромным (в реальном выражении, расходы вообще перестали расти). Но по крайнем мере, от заметного снижения их удерживали рост зарплат и сбережений. Мы полагаем, что до тех пор, пока инфляционные ожидания не снизятся и ключевая ставка не дойдет до уровня, который позволит наращивать потреб. кредитование, спрос население будет оставаться слабым.
Прежние драйверы роста расходов продолжают ослабевать: сокращаются рабочие места, частичная занятость составила рекордные 16% от всего штатного персонала в России. Число самозанятых, по данным ФНС, на январь 2026 г. составило 16 млн чел. против 4 млн на январь 2022 г. (рост в 4 раза за 4 года).
Все эти факторы указывают, что те тренды, которые мы видели в конец прошлого года сохранятся как минимум в 1П 2026 г. В консервативном сценарии, при длительном удержании высокой ключевой ставки и сохранения геополитических рисков, слабый спрос сохранится весь 2026 г.
